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涮烤汇增长良好，餐饮端实现爆发总结

核心内容

公司发布2021年半年报，显示其整体营收和净利润均出现下降。具体表现为：

• 2021年上半年营收：36.4亿元，同比下降2.4%
• 2021年上半年归母净利润：2.8亿元，同比下降100%
• 2021年第二季度营收：13.1亿元，同比下降13.6%
• 2021年第二季度归母净利润：1.02亿元，同比下降47.7%

尽管整体业绩承压，但公司通过战略调整和渠道优化，在餐饮端实现了显著增长。

主要观点

零售与餐饮双轮驱动

1. 速冻米面产品：

   • 2021H1收入32.2亿元，同比下降7.5%
   • 汤圆水饺类收入23.6亿元，同比下降11.5%
   • 点心及面点收入8.5亿元，同比增长5.8%
   • 传统面点类增长放缓，主要受疫情高基数、餐饮需求疲软及社区团购低价竞争影响

2. 涮烤类产品：

   • 收入2.4亿元，同比增长25.7%
   • 公司加大费用倾斜，推动产品升级，提高利润率

3. 鲜食业务：

   • 实现大幅增长，同比提升71.1%
   • 持续深化与盒马、7-11等零售企业合作，提升品牌影响力

4. 餐饮渠道：

   • 收入5.3亿元，同比增长50.41%
   • 餐饮业务增长迅速，未来3-5年预计保持30%以上增速

5. 线上渠道：

   • 直营电商模式收入7.5亿元，同比增长96.6%
   • 公司积极拓展线上平台和分销商合作，推动业绩增长

成本与费用管理

• 毛利率：2021H1为26.8%，同比下降11.3个百分点
• Q2毛利率：28.7%，同比下降8.4个百分点
• 成本压力：主要来自原材料价格上涨、社区团购低价竞争及会计准则变更影响
• 销售费用率：16.2%，同比下降8.2个百分点
• 管理费用率：2.4%，同比下降0.1个百分点
• 净利率：2021H1为7.6%，同比下降4个百分点

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年EPS预测：0.75元、0.94元、1.14元
• 对应动态PE：19倍、15倍、13倍
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力较大

关键信息

财务表现

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 疫情反复可能影响整体需求

重要财务指标

总结

公司虽然在2021年上半年面临营收和净利润的下降压力，但通过加大费用倾斜、产品升级和渠道拓展，特别是在餐饮端和线上渠道，实现了业绩的稳定增长。预计未来三年公司业绩将持续改善，EPS有望稳步提升，PE逐步下降，投资价值凸显。公司未来增长主要依赖餐饮渠道的扩张和产品结构的优化，同时需关注原材料成本波动及疫情反复等风险因素。