20171025-兴业证券-三全食品-002216.SZ-创新品带动收入稳健增长_未来期待餐饮布局_6页_655kb

报告摘要

三全食品（002216）证券研究报告总结

核心内容概述

三全食品在2017年前三季度实现了稳健的收入增长，创新产品成为主要驱动力。公司发布了2017年三季报，显示其9M17营业收入为38.85亿元，同比增长11.44%；净利润为7,990.61万元，同比增长17.19%。尽管Q3收入增速有所放缓，但净利润仍保持较高增长，主要得益于投资收益的大幅增加。

主要观点

创新产品带动增长：公司创新品类持续高增长，尤其是儿童系列和炫彩系列，预计分别实现40-50%和30%以上的增长，创新产品占比由年初的20%提升至25.9%，成为收入增长的主要引擎。
收入增长稳健：尽管Q3收入增速因去年高基数而有所放缓，但整体仍保持稳健增长，体现出公司创新业务对收入的积极影响。
毛利率受成本压力影响：Q3毛利率为32.34%，同比下降4.26个百分点，主要受产品结构调整和包材价格上涨影响。但创新产品对毛利率的提振作用显著，仅同比微降0.23个百分点。
费用投放增加：Q3销售费用率为27.31%，环比上升1.19个百分点，同比上升0.34个百分点，主要是由于行业竞争加剧，公司需加大费用投放以维持市场份额。
餐饮市场布局：公司餐饮渠道增速显著，9M17达到50%以上，定制化产品盈利空间较大，未来或成为增长点。
盈利预测：预计2017-2019年公司收入分别为53.31亿元、58.75亿元和65.62亿元，EPS分别为0.08元、0.09元和0.10元，对应PE分别为113倍、100倍和90倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下滑、食品安全问题和行业竞争加剧是主要风险。

关键信息

财务表现

营业收入：2017年前三季度为38.85亿元，同比增长11.44%；Q3为10.45亿元，同比增长9.23%。
净利润：2017年前三季度为7,990.61万元，同比增长17.19%；Q3为706.21万元，同比增长22.75%。
每股收益：2017年前三季度为0.01元。

财务预测

2017年收入：53.31亿元（+11.50%）
2018年收入：58.75亿元（+10.20%）
2019年收入：65.62亿元（+11.70%）
EPS预测：2017年0.08元（+60%），2018年0.09元（+12.5%），2019年0.10元。

财务比率

毛利率：预计2017-2019年分别为35.5%、36.0%和36.5%。
净利率：预计保持在1.2%左右。
ROE：预计2017-2019年分别为3.1%、3.5%和3.8%。
资产负债率：预计2017-2019年分别为51.8%、53.0%和54.7%。
流动比率：预计2017-2019年分别为1.07、1.18和1.24。
速动比率：预计2017-2019年分别为0.61、0.69和0.74。
资产周转率：预计2017-2019年分别为127.9%、136.7%和143.8%。

投资建议

评级：增持（维持）
估值：2017年PE为113倍，2018年为100倍，2019年为90倍。

战略方向

渠道优化：经销商占比提升至60%左右，商超渠道占比预计持续下滑，未来费用投放可能有边际缩减空间。
产品创新：持续推出私厨水饺、儿童系列、炫彩系列、蒸蛋糕等新品，增强市场竞争力。
餐饮布局：未来将加大餐饮市场投入，特别是定制化产品，以拓展盈利空间。

风险提示

宏观经济下滑：可能影响整体消费能力。
食品安全问题：可能影响品牌形象和市场份额。
行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

联系方式

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分析师：陈嵩昆
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