20211028-国海证券-三全食品-002216.SZ-事件点评_短期业绩承压_看好环比改善_5页_689kb

三全食品（002216）研究报告总结

核心内容概述

三全食品（002216）作为速冻食品行业的龙头企业，近期业绩表现受到短期基数效应影响，出现承压。但分析师余春生维持“买入”评级，认为公司通过布局餐饮端和线上新渠道，有望实现业绩的长期增长。公司具备全国化的生产基地和渠道网络，品牌认知度高，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 短期业绩承压，长期增长可期

• 2021年三季报数据：
  • 营业收入：50.79亿元，同比下降2.39%；
  • 归母净利润：3.85亿元，同比下降32.42%；
  • 归母扣非净利润：3.09亿元，同比下降22.02%；
• 第三季度表现：
  • 营业收入：14.41亿元，同比下降2.27%；
  • 归母净利润：1.07亿元，同比下降8.98%；
  • 归母扣非净利润：0.55亿元，同比下降32.76%；
• 毛利率变化：
  • 第三季度毛利率为24.33%，同比降低8.74个百分点，主要与产品结构变动有关，增速较高的低毛利产品拉低整体毛利率；
• 净利率变化：
  • 第三季度净利率为7.44%，同比下降0.57个百分点，但相比2019年有所上升。

2. 渠道布局与产品创新

• 线上渠道拓展：
  • 公司积极布局线上新渠道，包括传统电商平台、生鲜电商、社区电商等，以应对传统商超渠道流量下滑；
  • 与饿了么等平台合作，有助于提升鲜食销量与品牌知名度；
• 产品结构优化：
  • 布局早餐、备餐、涮烤三大消费场景，拓展产品线；
  • 鲜食业务逐步推进，未来有望成为新的增长点；
• 品牌与市场优势：
  • 具有较强的品牌认知度；
  • 全国化生产基地和覆盖全国的销售网络，具备市场下沉的潜力。

3. 盈利预测与估值

• 预测数据（2021-2023年）：
  • 归母净利润分别为5.82/7.83/9.18亿元，对应PE分别为27.55/20.47/17.46倍；
  • 2021年每股收益（EPS）预测为0.66元，2023年预测为1.04元；
• 估值指标：
  • P/B（市净率）从2020年的6.93倍逐步下降至2023年的2.99倍；
  • P/S（市销率）从2020年的2.10倍下降至2023年的1.65倍；
• 分析师观点：
  • 长期看好公司作为速冻食品龙头，通过餐饮端渠道布局和产品创新带来的业绩增长弹性。

关键信息

1. 市场表现

• 股价：当前价格为18.24元；
• 52周价格区间：13.34-34.91元；
• 市值：总市值16,036.32百万元，流通市值11,494.35百万元；
• 日均成交额：251.93百万元；
• 近一月换手率：1.84%；

2. 财务指标预测（2021-2023年）

3. 财务健康度

• 资产负债率：从2020年的50%下降至2023年的47%；
• 流动比率：从1.33上升至1.79，流动性增强；
• 速动比率：从0.88上升至1.36，短期偿债能力提升；
• 资产总计：从2020年的5996百万元增长至2023年的10181百万元，资产规模扩大。

4. 现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2021年预计为1106百万元，2023年预计为1233百万元；
• 投资活动现金流：2021年为-261百万元，2023年为52百万元，投资活动逐步改善；
• 筹资活动现金流：2021年为80百万元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 食品安全问题：作为食品企业，食品安全是核心风险；
• 产品拓展不及预期：涮烤类产品推广和餐饮端扩张可能面临挑战；
• 行业竞争加剧：速冻食品行业竞争激烈，其他公司经营表现可能影响整体市场环境；
• 市场波动风险：股价可能受市场环境变化影响。

分析师背景

• 余春生：食品饮料行业首席分析师，拥有8年实业经验、11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒；
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，2020年加入国海证券，专注于食品饮料行业研究。

投资评级标准

总结

三全食品在短期业绩承压背景下，仍被分析师看好其长期增长潜力。公司通过布局线上渠道和餐饮端市场，推动产品结构优化与品牌升级。尽管2021年净利润下滑，但2022-2023年预计将迎来增长拐点。公司具备全国化生产和销售网络，未来在市场下沉和产品创新方面具备较强的业绩弹性。分析师维持“买入”评级，认为其作为行业龙头，具备良好的成长性和估值优势。投资者需关注食品安全、产品拓展及行业竞争等风险因素。