20240429-东吴证券-三全食品-002216.SZ-2023年报_2024年一季报点评_C端米面竞争激烈_大B开拓进展顺利_4页_581kb

三全食品公司点评报告总结

业绩表现

三全食品2023年实现营收70.56亿元，同比下滑50.9%，归母净利润74.9亿元，同比下滑65.5%。2024Q1公司实现营收22.54亿元，同比下滑50.1%，归母净利润23.0亿元，同比大幅下滑1776%。业绩下滑主要受C端米面类消费市场激烈竞争影响。

行业竞争

• C端压力：2023年速冻面米制品、冷藏产品收入同比分别下滑94.6%、82.9%，直营商超渠道下滑尤为严重。
• 价格战：饺子品类因价格竞争，汤圆因春节错期，收入与利润均承压。

经营调整

• 渠道策略：2024Q1B端全面增长，大B端同比增长80%+，小B端增长11%+，C端仍表现低迷。
• 成本控制：毛利率同比下滑22.3个百分点，通过费用率优化（销售、管理费用率下降）及主动控制净利率来应对激烈竞争。
• 主动竞争：预计2024年将调整策略，参与市场竞争而非被动降价，目标直营商超流量回升，提升市场份额。

盈利预测调整

基于激烈竞争，调整2024-2026年盈利预测，营收从844亿元降为728-844元亿元，归母净利润从95亿元降至86亿元。维持“增持”评级，目标PE从14-16倍降至12-14倍。

主要风险

食品安全、原材料价格波动、新品推广不及预期、行业竞争持续等因素可能影响公司业绩。

投资逻辑

东吴证券认为公司二次改革在新渠道、新品类拓展上将发力，改善财务指标，期待行业领先且具备高确定性的公司表现。目前估值较具吸引力，在激烈竞争后行业整合仍有望摄取最佳格局。

结语

三全食品正处于“主动破局”的关键时期。投资者需关注其2024年在B端恢复与新品类拓展的策略以及市场反馈的实际表现。