20210416-中国银河-三全食品-002216.SZ-发力聚焦涮烤新场景_积极探索新品类供应链布局_11页_425kb

报告摘要

三全食品2020年报分析总结

核心内容

三全食品在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业总收入达69.26亿元，同比增长15.71%（调整后同比增长19.22%），归母净利润7.68亿元，同比增长249.01%，扣非净利润5.71亿元，同比增长193.08%。公司通过聚焦新场景、拓展渠道、优化产品结构等策略，实现了业务的快速恢复与增长。

主要观点

1. 2020年整体业绩表现

营业收入：全年实现69.26亿元，同比增长15.71%，调整后同比增长19.22%。
净利润：归母净利润7.68亿元，同比增长249.01%；扣非净利润5.71亿元，同比增长193.08%。
销售量：全年销售量660,255.54吨，同比增长14.42%。
收入增速：全年收入实际增长接近20%，显著高于前几年增速。
Q4增速：四季度单季收入增速为9%，低于全年增速，主要由于春节延后及渠道结构调整影响。

2. 新场景与新品类布局

涮烤业务：收入大幅提升，增速达61.90%，毛利率提升2.47PCT，成为公司增长的重要引擎。
餐饮市场：收入同比增长19.84%，占比提升至14%，推动整体收入增长。
零售市场：收入同比增长15.09%（调整后19.12%），通过产品优化与渠道调整，提升了业务质量。

3. 渠道拓展与线上销售增长

经销商数量：2020年末达5622家，同比增长30.56%，东、西、南、北区分别增加295、359、325、337家。
线上销售：实现营业收入2.96亿元，同比增长204.55%，毛利率提升6.54PCT。
渠道模式：线上销售采用直营加经销商授权模式，覆盖电商平台、生鲜电商、社区电商等多渠道。

4. 毛利率与净利率提升

毛利率：全年毛利率调整后为36.54%，同比增长1.49PCT。
扣非净利率：提升至8.24%，同比增长5PCT。
费用调整：销售费用同比下降37.23%，因新收入准则实施，运费调整至营业成本，商超费用对冲了部分收入。

关键信息

业务结构：速冻面米类收入占主营业务收入90.38%，毛利率94.12%；涮烤类占比提升至7.62%，毛利率5.27%。
产品创新：推出多款新品，如黑金系列水饺、私厨超级海鲜水饺、动物城卡通包、蒸煎饺、锅贴、烧麦等，丰富产品线。
财务预测：预计2021-2023年营业收入分别为76.71亿元、87.89亿元、99.87亿元，同比增长分别为10.76%、14.57%、13.63%；归母净利润分别为6.93亿元、8.09亿元、9.37亿元，同比增长分别为-9.73%、16.75%、15.87%。
EPS预测：2021-2023年EPS分别为0.87元、1.01元、1.17元。
PE倍数：对应2021-2023年PE分别为25、22、19，维持“推荐”评级。

风险提示

食品安全风险：可能对公司品牌和市场表现造成负面影响。
下游需求疲软风险：若消费市场不景气，可能影响公司销售。
新业务开拓风险：新场景及新业务的推进可能不及预期，影响增长潜力。

投资建议

公司未来三年预计保持稳定增长，2021年EPS为0.87元，对应PE为25倍；2022年EPS为1.01元，对应PE为22倍；2023年EPS为1.17元，对应PE为19倍，整体估值合理，维持“推荐”评级。

附录

财务指标与盈利预测：2020年营业收入为69.26亿元，净利润为7.68亿元；2021-2023年营业收入预计分别为76.71亿元、87.89亿元、99.87亿元。
费用变动：销售费用同比下降37.23%，管理费用上升6.46%，财务费用上升41.68%，研发费用微增2.54%。
图表信息：包含销售和管理费用率变动、毛利率和净利率变动、成长能力、盈利能力与营运能力指标等。