20170814-天风证券-有色金属行业研究周报_快速调整背后产业趋势坚定向上_11页_882kb

有色金属行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于中国有色金属行业的发展趋势，重点分析了新能源上游材料（锂、钴、铜箔）和周期性行业（如电解铝）的市场表现及产业前景。同时，也对全球宏观经济和金属价格变化进行了梳理，并提及了相关公司的最新动态。

主要观点

1. 新能源上游材料：锂、钴、铜箔

• 产业趋势坚定向上：新能源汽车的爆发依赖于电池成本和续航里程的提升，而这两方面均指向能量密度的提高。
• 政策推动：自2016年底补贴政策调整以来，电池厂商加速布局三元电池生产线，主流车企也加大新能源汽车业务投入。
• 供需格局变化：由于下游扩张，锂、钴、铜箔出现供应短缺，上游厂商只能通过扩产和寻找大客户来应对。
• 估值优势：当前锂、钴、铜箔行业龙头公司估值处于历史低位，具备较高的安全边际，相较于海外公司更具吸引力。
• 重点推荐：优选关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、诺德股份，其中雅化集团为8月重点推荐。

2. 周期行业（如电解铝）的调整

• 行业调整本质：本轮周期行业上涨源于存量结构优化带来的效率和利润提升，是行业整体红利的体现。
• 监管与环保：环保督查和产能核查是监管缺失的回位，标志着从无序市场化向有序市场化的转变。
• 盈利周期预期：预计这是一轮2-3年的周期行业盈利恢复期，应追求高质量增长（如6%），而非低质量增长（如7%）。
• 铝价与估值：电解铝龙头公司（如云铝股份、中国铝业）当前估值处于15-20倍区间，具备投资价值。尽管短期受地缘政治和获利盘影响，板块出现暴跌，但铝价依然坚挺，预计未来将有良好机会。

3. 金属价格变化

• 贵金属价格回升：COMEX黄金、白银上涨，沪金、沪银亦有回升，黄金价格预计仍将震荡。
• 基本金属普遍上涨：LME铜、铝、锌、镍价格均有回升，锡价格回调。
• 小金属价格持续上涨：白钨精矿、镁、锑价格均上涨，钨价受供给侧影响有望持稳回升。
• 稀土价格快速上涨：氧化镨、氧化钕、氧化铽等品种涨幅超10%，氧化镝上涨7.21%，预计稀土价格将温和上涨。

关键信息

金属价格数据（部分）

行业动态

• 国内环保政策强化：第四批中央环保督察启动，河北等地实施采暖季限产政策，推动供给侧改革。
• 国际政策变化：美国启动对华铝箔反倾销调查，印度对华光伏产品发起反倾销调查，韩国延长对越南铁合金反倾销调查期。
• 产能释放：中国电解铝预计将在2017年8月至2019年期间释放约780万吨新产能，其中包含70万吨违规产能。
• 公司动态：多家公司发布半年报、重组公告、复牌公告等，如江粉磁材、盛屯矿业、中国铝业等。

风险提示

• 流动性风险：市场资金流动性变化可能影响行业表现。
• 全球经济低于预期：全球经济疲软可能抑制金属需求。
• 金属复产超预期：铜、铝、锌等金属可能因复产而价格承压。
• 新能源汽车产销不及预期：新能源汽车销量若不达预期，将影响锂、钴等材料需求。

投资评级

总结

有色金属行业在新能源和周期性调整的双重推动下，呈现出积极的发展态势。新能源上游材料受益于政策引导和市场需求扩张，有望实现量价齐升。而周期性行业如电解铝，正处于供给侧改革带来的盈利恢复期，估值合理，具备投资价值。金属价格整体呈现回升趋势，尤其是贵金属和稀土。尽管存在一定的风险因素，但行业整体仍具备良好的增长潜力，建议投资者关注具备成长性和估值优势的龙头企业。