20240602-华泰期货-国债月报_新一轮供给侧改革开启_国债或先扬后抑_8页_882kb

本报告分析了2024年6月国债市场展望。预计二季度财政持续发力，当前支出偏紧状态将缓和，人民币面对压力导致利率短期存在反弹压力。宏观供需从供大于求转向供需平衡，利率呈现先抑后扬走势，国债先扬后抑。

市场分析显示，2024年5月国债期货CTD券收益率小幅回落，短端利率回落显著，收益率曲线陡峭化。主要由特别国债发行和降融资成本需求推动。4月社融增量负向收缩，政府债融资偏弱，显示出经济运行偏弱。

资产端：财政扩张开启，资产进入扩张周期，有助于缓解市场缺资产矛盾；但2024-2025年节能降碳行动方案实施，开启新一轮供给侧改革，带来产能去化压力，扩展现实需求不足问题。价格传导未完全实现，PPI-CPI剪刀差维持高位。

负债端：517地产新政缓解房企负债压力，金融周期或进入拐点，但居民资产负债表修复不足影响政策效果。央行转向防范汇率超调风险，突出美联储货币政策转变对华快递传导，汇率风险上升将约束国内货币政策宽松空间。

展望6月，需关注汇率风险防范，利率可能因财政发力先扬后抑。潜在风险包括流动性快速收紧和利率被动回升。投资策略建议谨慎偏空，关注国债收益率曲线平坦化套利机会。