20230428-东吴证券-密尔克卫-603713.SH-2023年一季报点评_业绩短期承压_静待业务理顺_3页_433kb

密尔克卫公司（603713）2023年第一季度业绩报告分析

一、公司基本情况

股票代码：603713
当前股价：98.20元
市净率：4.20倍
总市值：161.42亿元
公司评级：维持“买入”

二、业绩概括

• 营业收入：一季度实现收入2,350百万元，同比下降23.2%（报告原文数据格式可能存在误差，此处根据数据逻辑推断数值范围）。
• 归母净利润：一季度实现净利润107亿元，同比下降19.6%。
• 扣非净利润：一季度实现净利润102亿元，同比下降21.6%。
• 现金流：一季度经营性现金流净额308亿元，同比大幅增长93.5%。

三、业务分析

1. 业绩下滑原因：

   • 货代与分销业务面临压力，或受下游需求疲软、海运运价下跌影响。

2. 盈利能力变化：

   • 毛利率11.24%，同比增加1.7pct。
   • 净利率4.75%，同比增加0.3pct。
   • 公司主动优化业务结构，高毛利仓储等业务占比提升。

3. 费用情况：

   • 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变动：+0.3pct、0.5pct、0.2pct。

四、公司展望

• 新项目投产：多项目延期至2023年投产，如广西、烟台等地仓储及相关配套设施。
• 经营战略：“物贸一体化”模式持续推进危化品物流网络，深化化学品分销电商。

五、目标与估值

• 盈利预测调整：

  • 2023-2025年归母净利润从79/103/130亿元调整至75/98/125亿元。

• 估值变动：

  • 2023年4月27日收盘价对应PE为21/16/13倍，估值处于低位。

六、投资建议

维持“买入”评级，建议关注公司结构性调整带来的长期价值提升，以及新项目投产和发展进度。

七、风险提示

• 新业务不及预期风险。
• 上下游需求不及预期。
• 宏观经济风险。

简要结论：业绩短期承压但盈利能力提升明显，恢复增长需要时间和项目落地。