> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 密尔克卫中报点评总结 ## 核心内容概述 密尔克卫于2026年8月13日发布2026年中期报告，报告期内公司业绩符合预期，营业收入和归母净利润均实现同比增长。公司通过多业务板块协同发力，整体货量提升，带动业绩增长。同时，公司正加速拓展半导体物流领域，该板块成为新的增长引擎。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年上半年营业收入**：79.7亿元，同比增长13.3%。 - **2026年上半年归母净利润**：3.8亿元，同比增长8.4%。 - **2Q2026营业收入**：42.3亿元，同比增长14.4%。 - **2Q2026归母净利润**：1.97亿元，同比增长9.6%。 ### 2. 业务结构 - **化工品交易业务**：营收38亿元，同比增长12.4%。 - **MGL全球国际物流业务**：营收25.3亿元，同比增长6.0%。 - **MCL全球合同物流业务**：营收16.2亿元，同比增长32.4%。 - **半导体物流业务**：H1收入占比达21%，毛利贡献占比29%，盈利能力显著优于传统业务。 ### 3. 利润影响因素 - **毛利率**：10.85%，同比下降0.61个百分点。 - **费用率**：4.23%，同比下降0.30个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降。 - **财务费用率**：1.41%，同比下降0.22个百分点，主要受汇兑损益影响，公司H1产生3259万元汇兑损失。 ### 4. 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：7.1亿元、8.3亿元、9.7亿元。 - **对应PE**：16.1x、13.8x、11.8x。 - **目标价**：81.2元（基于2026年20倍PE）。 - **投资评级**：增持（首次覆盖）。 ### 5. 核心壁垒与客户拓展 - 公司在危化品物流领域具有多年经验与资质壁垒。 - 半导体生产涉及大量危化品，对物流服务商提出高标准要求。 - 公司已与多家知名芯片半导体企业建立长期合作关系，包括中芯国际、长鑫科技、长江存储、中兴通讯、南大光电等。 --- ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 13335.13 | 15007.82 | 17063.90 | 19660.26 | | 归母净利润 | 626.55 | 707.21 | 829.27 | 963.97 | | 每股收益(元) | 3.60 | 4.06 | 4.76 | 5.54 | | P/E | 18.21 | 16.13 | 13.76 | 11.84 | ### 主要财务比率（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 10.04% | 12.54% | 13.70% | 15.22% | | 归母净利润增长率 | 10.86% | 12.87% | 17.26% | 16.24% | | 毛利率 | 11.54% | 10.93% | 10.96% | 10.92% | | 净利率 | 4.70% | 4.71% | 4.86% | 4.90% | | ROE | 13.14% | 13.73% | 14.37% | 14.85% | | ROIC | 7.43% | 8.05% | 8.62% | 9.06% | | 资产负债率 | 74.47% | 63.93% | 61.48% | 59.83% | | 净负债比率 | 84.60% | 87.18% | 79.82% | 72.41% | | 总资产周转率 | 0.77 | 0.81 | 1.03 | 1.10 | | 应收账款周转率 | 3.55 | 3.79 | 3.83 | 3.85 | | 应付账款周转率 | 5.69 | 7.54 | 7.66 | 7.71 | | P/E | 18.21 | 16.13 | 13.76 | 11.84 | | P/B | 2.39 | 2.21 | 1.98 | 1.76 | | EV/EBITDA | 9.13 | 10.81 | 9.61 | 8.50 | --- ## 风险提示 - 化工行业波动风险 - 运价下滑风险 - 安全运营风险 - 商誉减值损失风险 --- ## 投资评级说明 - **相对评级体系**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 - **增持评级**：预计相对沪深300指数表现 +10% ~ +20%。 - **行业评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 --- ## 法律声明 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会证券投资咨询业务资格。 - 信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。 - 报告内容版权归属浙商证券，未经许可不得复制、发布或传播。 --- ## 基本数据 | 项目 | 数据 | |--------------|----------| | 收盘价 | ¥65.56 | | 总市值(百万元) | 11,410.62 | | 总股本(百万股) | 174.05 | --- ## 总结 密尔克卫2026年上半年业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，其中半导体物流业务作为新引擎，增长显著，毛利率和毛利贡献均优于传统业务。尽管毛利率略有下滑，但费用率整体下降，公司盈利能力逐步优化。随着化工行业景气度修复和半导体物流高景气，公司未来三年盈利预测持续增长，估值逐步下降，投资评级为“增持”。公司具备较强的行业壁垒，与多家半导体企业建立了合作关系，但需关注行业波动、运价下滑及安全运营等潜在风险。