20221024-东吴证券-密尔克卫-603713.SH-2022Q3业绩点评_扣非净利润同比+64_符合预期_经营韧性凸显_3页_433kb

报告摘要

密尔克卫于2022年第三季度实现营业收入28.24亿元，同比增长13.5%，归母净利润1.72亿元，同比增长46.3%，扣非净利润1.67亿元，同比增长64.1%。整体业绩符合市场预期，反映出公司在化工供应链领域的经营韧性。

业绩表现：2022Q1-3，公司实现营业收入90.93亿元，同比增长52.8%；归母净利润4.76亿元，同比增长58.1%；扣非净利润4.63亿元，同比增长61.6%。Q3单季度扣非净利润增速显著高于收入增速，体现出业务结构优化带来的盈利能力提升。
盈利能力增强：公司毛利率由10%提升至11.89%，净利率由6.47%提升，主要得益于仓储等高利润业务占比的增加。尽管期间费用率有所上升，但整体利润表现稳健。
业务结构变化：公司业务涵盖货代、仓储、运输、交易等多个环节，各业务毛利率差异较大。在化工上下游补库存周期中，仓储业务增速较快，带动整体利润率提升。
经营壁垒与成长潜力：公司拥有全国范围内的危化品物流体系和仓库网络，形成了较强的行业壁垒。未来将通过完善供应链各环节服务能力，推动“物贸一体化”战略，提升综合竞争力。
财务预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.3/8.5/11.2亿元，同比增长45%/35%/32%。对应P/E估值分别为36x/27x/20x，公司具备较高的成长性与估值吸引力。

年份	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	8,645	152%	432	50%	2.63	52.68
2022E	12,228	41%	627	45%	3.81	36.26
2023E	16,509	35%	846	35%	5.14	26.89
2024E	22,841	38%	1,116	32%	6.79	20.38

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
ROIC（%）	13.08	11.80	13.44	15.49
ROE-摊薄（%）	13.70	16.53	18.23	19.38
毛利率（%）	10.26	10.51	10.36	9.77
归母净利率（%）	4.99	5.13	5.12	4.89
P/B（现价）	7.22	5.99	4.90	3.95