20240821-浦银国际证券-快手-W-01024.HK-利润优于预期_电商增速放缓_7页_916kb

浦银国际：快手科技（1024HK）研究总结

核心结论

浦银国际维持快手科技“买入”评级，调整目标价至53港元，预计2024/25年收入分别为1271亿、1405亿元，对应2024E PE为121x/102x。尽管电商业务增长放缓，但公司整体利润表现优于预期，外循环广告增长强劲，维持估值优势。

关键数据

• 2Q24业绩：总收入3097.5亿元（YoY+116%），调整后净利润467.9亿元（YoY+78%），净利率创新高达15.1%。
• 分拆业务：
  • 国内收入：299亿元（YoY+95%），经营利润45亿元（利润率15%）；
  • 海外收入：11亿元（YoY+141%），亏损收窄至28亿元（亏损率-257%）。

用户与增长动态

• 流量指标：DAU达39.5亿，MAU达69.2亿，日均使用时长122分钟，总流量同比增长95%。
• 广告业务：Q2收入175亿元（YoY+22%），外循环广告驱动显著，预计三季度增速达20%。
• 直播业务：Q2收入同比下降7%，预计三季度收窄。

电商发展趋势放缓与机会

• GMV与用户：2Q24电商GMV达3053亿元（YoY+15%），活跃买家数131亿（YoY+14%），电商渗透率达18.9%。
• 市场定位：泛货架电商占比超25%，增速跑赢大盘，但后续增长可能受消费疲软及竞争影响，三季度增速预计回落至15%。

投资建议与风险

• 目标价调整：由前值53港元降至44.4港元，对应12-24个月潜在升幅19%。
• 维持“买入”评级：公司盈利优于行业，利润率仍有改善空间，当前估值较低。

风险要点

• 流量增长不及预期；
• 行业竞争加剧导致利润压力。