20250326-浦银国际证券-快手-W-01024.HK-收入增速放缓_可灵大模型带来新契机_7页_916kb

快手科技（1024.HK）总结

核心内容

快手科技（1024.HK）在2024年第四季度业绩基本符合预期，但收入增速有所放缓，显示出市场增长面临一定压力。与此同时，公司通过可灵大模型等AI技术的商业化应用，为未来增长带来了新的契机。

主要观点

• 收入表现：2024年第四季度收入达354亿元，同比增长8.7%，略低于市场预期。调整后净利润为47亿元，同比增长7.8%，基本符合预期。
• 用户数据：DAU（日活跃用户）为4.01亿，同比增长4.8%；MAU（月活跃用户）达7.36亿，同比增长5.0%。日均使用时长为126分钟，总流量同比增长5.8%。
• 广告收入：广告收入为206亿元，同比增长13%，但增速较上季度回落。外循环广告成为主要增长点，尤其在短剧、小游戏和小说等领域。考虑到去年高基数影响，预计2025年一季度广告收入将同比增长12%，全年增速预计为14%。
• 直播收入：直播收入同比下滑2%，但降幅环比收窄，预计2025年一季度将同比增长12%，全年维持低个位数增长。
• 其他收入：其他收入为49亿元，同比增长14.1%，其中电商GMV达4621亿元，同比增长14.4%。活跃买家数增长至1.43亿，渗透率达19.5%。预计全年电商GMV增长13%，其他收入增长近20%。
• 利润率：毛利率为54.0%，同比提升0.9个百分点；调整后净利率为13.3%，基本持平。公司看好AI对短视频创作的赋能，AIGC营销素材日均消耗超3000万元。
• AI战略：2025年公司将加大AI投入，但力度相对可控，预计全年调整后净利率将维持在14%左右。
• 投资评级：维持“买入”评级，调整目标价至70港元，对应FY25E/FY26E 14x/11x P/E。
• 风险提示：流量增长不及预期、行业竞争激烈。

关键信息

财务预测

财务比率

乐观与悲观情景假设

• 乐观情景（概率20%）：目标价为90港元，假设电商和外循环广告表现优于预期。
• 悲观情景（概率20%）：目标价为39港元，市场竞争激烈或投入加大导致盈利不及预期。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：70港元
• 潜在升幅/降幅：+23%
• 当前股价：56.8港元
• 52周股价区间：37.6-68.9港元
• 总市值：236,694百万港元
• 近3月日均成交额：3,305百万港元

其他信息

• 分析师：赵丹（首席互联网分析师），杨子超（互联网分析师）
• 联系方式：
  • 赵丹：dan_zhao@spdbi.com, (852) 2808 6436
  • 杨子超：charles_yang@spdbi.com, (852) 2808 6409
• 发布日期：2025年3月26日

附录

• 免责声明：本报告由浦银国际证券有限公司编制，所有数据来源于公开信息，不保证准确性，不承担因数据使用产生的责任。
• 权益披露：浦银国际未持有本报告所涉及公司超过1%的财务权益，且与部分公司存在投资银行业务关系。
• 评级定义：
  • “买入”：预期个股表现超过其所属行业指数。
  • “持有”：预期个股表现与行业指数持平。
  • “卖出”：预期个股表现逊于行业指数。

行业对比

本报告内容仅供参考，投资决策需结合个人风险承受能力和投资目标。