20230127-天风证券-快手-W-01024.HK-快手2022Q4业绩前瞻_预计广告收入增速或有所恢复_关注后续核心业务增长情况_2页_179kb

报告摘要

快手-W（01024）2022Q4业绩前瞻总结

核心内容

快手-W（01024）2022年第四季度业绩前瞻报告预计公司收入为274亿元，同比增长12%，环比增长19%。尽管调整后净利润为-2亿元，同比下降94%，但亏损持续收窄，显示出公司在成本控制和效率提升方面的进展。

主要观点

收入增长：预计2022Q4总收入为274亿元，同比增长12%，环比增长19%，体现出公司在核心业务上的稳健增长。
净利润变化：Non-IFRS经调整净利润为-2亿元，同比大幅下降94%，但亏损已有所收窄。
毛利率波动：预计2022Q4综合毛利率约为46%，环比略有下降，主要由于直播年度活动导致主播收入分成比例上升。
销售费用：预计销售费用率将有波动，但整体仍呈同比下降趋势，反映出公司在推广活动中的ROI控制能力。
流量增长：预计2022Q4日均活跃用户数为3.64亿，同比增长13%，环比小幅增长；人均单日使用时长为130.3分钟，同比增长10%，环比增长1%，用户粘性持续提升。
广告业务：线上营销业务收入预计为147亿元，同比增长11%。广告收入增速有所恢复，主要得益于宏观经济形势的稳定和广告主需求的回升。内循环广告收入预计随GMV增长保持健康态势，成为广告收入增长的主要驱动力。
电商表现：预计2022Q4快手电商GMV同比增长31%至3137亿元，全年GMV目标有望超过9000亿元。尽管12月受疫情影响，物流配送服务短期受阻，退货率上升，但电商佣金货币化率仍保持稳定增长。
直播打赏：预计2022Q4直播打赏收入同比增长10%至97亿元，主要受益于年底直播活动（如年度盛典）带来的付费用户数增长。
投资建议：上调公司FY2022-2024营业收入预测分别为933/1078/1229亿元，Non-IFRS净利润预测分别为-59/21/106亿元。基于SOTP估值，给予2023年广告、直播、电商业务分别2.5X P/S、10X P/E、0.15X P/GMV，对应目标价93港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测：
- 收入：274亿元（同比+12%，环比+19%）
- Non-IFRS净利润：-2亿元（同比-94%）
- 综合毛利率：46%（环比小幅下降）
用户数据：
- 日均活跃用户数：3.64亿（同比+13%）
- 人均单日使用时长：130.3分钟（同比+10%，环比+1%）
广告业务：
- 线上营销收入：147亿元（同比+11%）
- 内循环广告收入增长：随GMV增长维持健康态势
- 外循环广告收入：尚未转正，需关注恢复情况
电商表现：
- 2022Q4 GMV：3137亿元（同比+31%）
- 年货节期间表现：活跃买家数同比增长20%，短视频挂车订单量同比增长390%，品牌&快品牌GMV同比增长100%
- 全年GMV目标：超9000亿元
直播打赏：
- 收入：97亿元（同比+10%）
- 驱动因素：年底直播活动带动付费用户渗透率提升
投资建议：
- 评级：买入（维持）
- 目标价：93港元
- 营收预测：933/1078/1229亿元（FY2022-2024）
- 净利润预测：-59/21/106亿元（FY2022-2024）
估值方法：
- 基于SOTP估值，广告业务2.5X P/S，直播业务10X P/E，电商业务0.15X P/GMV

风险提示

组织架构调整效果不及预期
短视频行业竞争激烈，用户规模和时长增长不及预期
直播等在线娱乐行业监管收紧，内容审核趋严
广告加载率及eCPM提升不及预期
电商付费用户规模及复购率提升不及预期
海外业务拓展及商业化变现不及预期

基本数据

项目	数据
港股总股本（百万股）	4,327.96
港股总市值（百万港元）	310,314.57
每股净资产（港元）	10.45
资产负债率（%）	50.92
一年内最高/最低（港元）	99.40/31.75

投资评级声明

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对恒生指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	自报告日后的6个月内，相对恒生指数的涨跌幅	强于大市