20220126-中泰证券-药石科技-300725.SZ-业绩稳健增长_期待后端产能释放带来收入提速_7页_748kb

药石科技（300725.SZ）投资总结

核心内容

药石科技（300725.SZ）是一家专注于药物分子砌块研发与制造的领先企业，近年来在业绩和业务拓展方面表现出强劲的增长势头。公司通过“药石研发”与“药石制造”双轮驱动模式，持续推动新药研发与CDMO（合同开发与生产）业务的发展，预计未来将受益于新产能释放带来的收入提速。

主要观点

• 业绩稳健增长：2021年公司预计实现营业收入11.8-12.3亿元，同比增长15.0%-20.0%；归母净利润4.8-5.0亿元，同比增长160.0%-170.0%；扣非净利润2.3-2.4亿元，同比增长30.0%-40.0%。
• 成长性可期：随着浙江晖石、山东药石、南京天易等新产能逐步释放，公司CDMO业务有望迎来快速成长期。
• 盈利预测调整：根据最新业绩预告，公司2021-2023年收入预计分别为12.11亿元、16.89亿元和25.72亿元，同比增长分别为18.45%、39.46%和52.30%。归母净利润预计分别为4.86亿元、3.96亿元和5.32亿元，同比增长分别为163.57%、-18.35%和34.13%。
• 技术驱动增长：公司依托微填充床催化、连续流化学、酶催化等核心技术，不断提升客户粘性与产品竞争力。
• 研发投入持续：公司不断加大研发费用投入，以推动技术进步和产品创新，从而控制成本并提升毛利率。
• 汇率影响显著：公司海外销售占比超过70%，美元兑人民币汇率波动对公司业绩有较大影响。

关键信息

公司概况

• 总股本：199.7百万股
• 流通股本：163.5百万股
• 市价：100.15元
• 市值：20,000.0百万元
• 流通市值：16,374.5百万元

财务表现

• 营业收入：2021年预计中值12.0亿元，同比增长17.5%；2022年预计16.89亿元，同比增长39.46%；2023年预计25.72亿元，同比增长52.30%。
• 归母净利润：2021年预计中值4.9亿元，同比增长165.0%；2022年预计3.96亿元，同比下降18.35%；2023年预计5.32亿元，同比增长34.13%。
• 扣非净利润：2021年预计中值2.3亿元，同比增长35.0%；2022年预计3.96亿元，同比下降18.35%；2023年预计5.32亿元，同比增长34.13%。
• 毛利率：2021年预计48.1%，呈稳步提升趋势。
• 净利率：2021年预计40.1%，2022年预计23.5%，2023年预计20.7%。
• ROE：2021年预计14.5%，2022年预计10.7%，2023年预计12.7%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司具备较强的技术实力和市场竞争力，未来随着新产能释放和产业链延伸，有望实现收入和利润的持续增长。

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时的问题。
• 核心技术人才流失风险：公司为技术密集型企业，人才流失可能影响业务发展。
• 市场竞争加剧风险：分子砌块领域竞争日益激烈，需警惕来自CRO/CDMO公司、药企和化工企业的冲击。
• 毛利率下降风险：随着业务规模扩大，若无法保持技术与产品优势，毛利率可能趋同行业水平。
• 原材料供应及价格波动风险：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 环保与安全生产风险：随着业务扩展，环保与安全生产压力增大，存在事故风险。
• 汇率波动风险：海外销售占比高，汇率波动对业绩影响显著。

总结

药石科技凭借其在分子砌块领域的领先地位，持续推动研发与制造业务的发展，展现出良好的成长潜力。公司未来有望通过新产能释放和产业链延伸实现收入提速，维持“买入”评级。然而，公司也面临核心技术人才流失、市场竞争加剧、毛利率下降、原材料供应及价格波动、环保与安全生产风险以及汇率波动等多重风险，投资者需关注这些因素对公司长期发展的潜在影响。