20210810-西南证券-药石科技-300725.SZ-以分子砌块为导向_下游CDMO业务持续上升_5页_1mb

报告摘要

公司总结：以分子砌块为导向，下游CDMO业务持续上升

核心内容

公司以分子砌块为核心业务，通过“风险共担、利益共享”的合作模式，向药物发现和药物生产两端延伸，持续强化其经营能力和市场竞争力。2021年半年报显示，公司实现了显著的业绩增长，营收和净利润同比大幅上升，其中归母净利润增长尤为突出，主要得益于控股晖石带来的投资收益。公司同时布局多个CDMO基地，推动公斤级以上业务快速增长，成为公司主要收入来源。

主要观点

业绩增长显著：2021H1公司实现营收6.2亿元，同比增长35.2%；归母净利润3.8亿元，同比增长336.5%。2021Q2营收同比增长16.2%（同比增速108.5%），归母净利润同比增长426.8%，主要来源于控股晖石的投资收益。
经营能力提升：2021H1公司扣非后净利率为24%，同比上升4.5个百分点；毛利率为49.6%，同比上升4.5个百分点；费用率为22%，同比下降1.2个百分点，显示公司运营效率和盈利能力的增强。
CDMO业务发展迅速：公司CDMO业务收入增长44.4%，完成428个项目，公斤级以上业务营收达5.0亿元，占公司总营收的79.9%，成为主要增长引擎。
分子砌块优势增强：公司新增500余个热门分子砌块，覆盖KARS、SHP2、BTK等关键靶点，分子砌块库扩展至近3万个，其中手性化合物超过3000个，为药物研发和生产提供有力支撑。
盈利预测与评级：预计2021-2023年EPS分别为2.60、2.30和3.28元，对应PE分别为69、78、55倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、质量控制难度增加、砌块产品研发进度不及预期等风险需关注。