20210731-中泰证券-药石科技-300725.SZ-业绩持续亮眼,产业链延伸有望带来长期成长_11页_1mb

药石科技（300725.SZ）公司点评总结

核心内容

药石科技（300725.SZ）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，成为医药生物行业中的亮点。公司通过“药石研发”与“药石制造”双轮驱动模式，实现了分子砌块业务与CDMO业务的协同发展，推动其长期成长。

主要观点

• 业绩持续亮眼：2021年上半年，药石科技实现营业收入6.21亿元，同比增长35.24%；归母净利润3.81亿元，同比增长336.52%。剔除股权激励、汇兑损益及投资收益后的经调整净利润为1.78亿元，同比增长72.16%。
• 公斤级以上业务增长显著：公斤级以上业务收入达4.96亿元，同比增长42.36%，占总收入比重达79.9%，较2020年H1提升4.00个百分点。主要得益于在手项目临床推进和CDMO业务的快速增长。
• CDMO业务加速发展：2021年4月浙江晖石正式并表，501车间主体设备已到位，预计年内投入使用，502、503车间将于下半年开工，预计2022年上半年完成建设。同时，山东制剂CDMO基地也进入试运行阶段，南京天易CDMO基地预计2021年下半年全面建设。
• 研发投入持续增强：2021H1研发投入达5081万元，同比增长31.27%。公司持续申请专利，增强技术壁垒，包括8项发明专利和5项PCT申请，以及12项专利授权。
• 盈利预测调整：公司调整后的盈利预测显示，2021-2023年收入分别为13.83亿元、18.54亿元和27.59亿元，归母净利润分别为5.35亿元、4.15亿元和5.54亿元，分别同比增长190.31%、-22.32%和33.30%。
• 估值合理，维持买入评级：公司当前市价为147.66元，2021年P/E为57.46，PEG为0.30，公司估值合理，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务增长

• 分子砌块业务：2021H1分子砌块业务收入约6.12亿元，同比增长40.02%。公司设计了6000多个分子及500多个热门分子砌块，申请了8项发明专利，其中5项为PCT申请。
• CDMO业务：CDMO业务收入增长44.43%，完成428个项目，其中9个为国外客户项目。公司通过建设新产能，进一步拓展CDMO业务。

技术能力

• 公司利用微填充床、连续流、酶催化、晶体工程等技术，完成了多个公斤级以上项目，提升生产效率和产品质量。
• 公司构建了超10亿的虚拟化合物库，筛选了超30个新靶点，获得多个成药性高的苗头化合物。

风险提示

• 信息滞后风险：报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时。
• 核心技术人才流失风险：公司为技术密集型，高素质人才是核心竞争要素，存在流失风险。
• 市场竞争加剧风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临来自CRO/CDMO公司及药企的竞争。
• 毛利率下降风险：公司需保持技术与产品的竞争优势，以避免毛利率下降。
• 原材料供应及价格波动风险：原材料供应充足但价格波动可能影响公司成本。
• 环保与安全生产风险：随着业务扩大，环保和安全生产压力增大。
• 汇率波动风险：公司海外销售占比超过70%，汇率波动可能影响业绩。

结论

药石科技凭借强大的分子砌块业务和快速发展的CDMO业务，持续保持高增长态势。公司通过技术创新和产能扩张，进一步巩固其行业领先地位。尽管存在一定的风险因素，但其良好的财务表现和持续的业务增长使其维持“买入”评级。