20211029-华鑫证券-药石科技-300725.SZ-业绩短期波动_业务升级转型_5页_444kb

报告摘要

药石科技（300725）是一家专注于医药生物领域的公司，当前股价为151.69元。公司正处于业务升级转型的关键阶段，从分子砌块业务逐步拓展至API（活性药物成分）和制剂业务，以实现一体化发展。尽管2021年前三季度业绩增速有所放缓，但公司仍保持较高的盈利增长，且长期发展趋势良好。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,022	1,443	1,997	2,696
营业收入增长率	54.4%	41.2%	38.3%	35.0%
营业利润（百万元）	194	307	412	556
营业利润增长率	18.7%	58.2%	34.1%	35.1%
归属母公司净利润（百万元）	184	287	382	514
归母净利润增长率	21.1%	55.8%	33.2%	34.3%
EPS（元）	1.20	1.44	1.91	2.57
市盈率（PE）	126.5	105.6	79.2	59.0

公司正在从分子砌块业务向API和制剂业务转型，这一过程带来了一定的挑战与成本增加。API和制剂业务生产流程更为复杂，对质量控制和合规性要求更高，因此在转型初期，订单金额相对较小，且存在一定的磨合期。随着产能的逐步释放，预计2022年及以后将进入加速发展期。

盈利预测：公司预计2021-2023年归属于母公司净利润分别为2.87亿元、3.82亿元、5.13亿元，对应EPS分别为1.44元、1.91元、2.57元
市盈率：当前PE为105.6倍，预计2022年PE为79.2倍，2023年为59.0倍，显示估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的信心增强
投资评级：维持“推荐”评级，预计未来业绩将稳步增长

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产合计（百万元）	1,873	2,200	2,591	3,115
非流动资产合计（百万元）	552	619	686	753
资产总计（百万元）	2,425	2,819	3,277	3,868
负债合计（百万元）	531	620	734	863
所有者权益合计（百万元）	1,895	2,199	2,543	3,005
资产负债率 (%)	21.9%	22.0%	22.4%	22.3%

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金净流量（百万元）	272	213	300	421
投资活动现金净流量（百万元）	-145	-83	-91	-100
筹资活动现金净流量（百万元）	993	24	-31	-43
现金流量净额（百万元）	1,096	154	178	278