20210802-华鑫证券-药石科技-300725.SZ-综合服务能力不断提升_业绩持续高增长_5页

药石科技（300725）详细总结

核心内容

药石科技（300725）是一家专注于医药生物领域的公司，其综合服务能力不断提升，业绩保持高增长态势。2021年8月2日，华鑫证券发布研究报告，维持“推荐”评级。当前股价为177.19元，市盈率（PE）为123.3倍，预计未来三年公司盈利能力与市场表现将持续增强。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长35.24%；
• 归属于母公司股东净利润3.81亿元，同比增长336.52%；
• 扣非后归属于母公司股东净利润1.45亿元，同比增长77.16%；
• 经营性现金流1.90亿元，同比增长59.33%；
• 2021年Q2单季营收3.36亿元（+16.16%），归母净利润3.11亿元（+426.81%）。

非经常性损益影响

• 2021年4月收购浙江晖石16.5%股权，产生2.22亿元公允价值变动损益，显著提升当期利润；
• 除去该非经常性损益，公司营收与利润端仍呈现逐季上升趋势。

CDMO业务发展

• CDMO产能持续扩张，公斤级以上产品收入达4.96亿元（+42.36%），毛利率43.80%（+5.95pp）；
• 公司公斤级以下产品收入1.16亿元（+30.78%），毛利率73.14%（+2.58pp）；
• 2021年共完成428个项目，其中21个为API项目；
• 浙江晖石501车间预计年内投产，502车间预计2022H1投产，产能释放将有效缓解生产瓶颈。

技术平台与研发能力

• 持续建设三大核心技术平台：结构多样化碎片分子库、DNA编码化合物库、超大容量特色虚拟化合物库；
• 实现100多个分子砌块项目的方法创新，提升核心竞争力；
• 新增500多个热门分子砌块，覆盖多个热门靶点化合物；
• 报告期内研发投入5080万元，同比增长31.27%；
• 引进高层次人才22名，综合服务能力有望持续提升。

新药研发进展

• 完成超过30个新靶点的筛选，涉及肿瘤、自免、神经类疾病等多个领域；
• 公司在药物发现领域不断优化分子结构多样性和理化性质，以提高靶点的成药性与研发成功率。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2020A为54.4%，2021E为41.2%，预计2022E为38.3%，2023E为35.0%；
• 归母净利润增长率：2020A为21.1%，2021E为55.8%，预计2022E为33.2%，2023E为34.3%；
• 毛利率：从2020A的45.8%下降至2021E的44.0%，预计2022E为42.8%，2023E为42.4%；
• 营业利润率：从2020A的19.0%提升至2021E的21.3%，预计2022E为20.6%，2023E为20.6%；
• 净利润率：从2020A的18.0%提升至2021E的19.9%，预计2022E为19.1%，2023E为19.0%；
• ROE：从2020A的9.7%提升至2021E的13.0%，预计2022E为15.0%，2023E为17.1%。

资产负债情况

• 总股本：19970万股，已流通股：16256万股；
• 流通市值：288亿元；
• 每股净资产：11.42元；
• 资产负债率：24.2%。

风险提示

• 行业竞争加剧可能导致订单流失；
• CDMO产能扩张可能不达预期；
• 客户新药研发失败可能影响公司业绩。

投资评级说明

个股投资评级

• 投资建议：推荐；
• 预期个股相对沪深300指数涨幅：>15%。

行业投资评级

• 投资建议：增持；
• 预期行业相对沪深300指数涨幅：明显强于沪深300指数。

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，执业证书编号：S1050517060001，电话：021-54967706，邮箱：duyh@cfsc.com.cn；
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，执业证书编号：S1050520080001，电话：021-54967650，邮箱：chencheng@cfsc.com.cn。

免责条款

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