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公司点评报告·医药行业总结

核心内容

本报告为药石科技（300725.SZ）2020年年报及2021-2023年业绩预测的点评分析。报告指出公司通过分子砌块业务为核心，向新药发现和CDMO业务持续拓展，实现内生业绩高速增长。分析师认为公司未来发展前景良好，维持“推荐”评级。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2020年实现10.22亿元，同比增长54.36%。
• 归母净利润：2020年为1.84亿元，同比增长21.13%。
• 扣非归母净利润：2020年为1.74亿元，同比增长26.77%。
• 经营性现金流净额：2020年为2.72亿元，同比增长113.71%。
• 每股收益（EPS）：2020年为1.29元/股。

2. 内生增长强劲

• 剔除股权激励费用（4894.64万元）和汇兑损益（2364.4万元）影响后，内生增速达60%，显示公司核心业务增长潜力。

3. 收入结构优化

• 公斤级以上收入：8.04亿元，同比增长67.33%，占收入比78.73%，较去年同期提升6.1个百分点。
• 公斤级以下收入：1.94亿元，同比增长17.23%，占收入比18.94%。
• 整体毛利率：45.79%，显示公司盈利能力良好。

4. CDMO业务快速增长

• CDMO业务收入同比增长超过56%，完成476个项目，显示公司向下游产业链拓展的成果显著。
• 公司已拥有430+个处于临床前至临床II期的项目，35+个处于临床III期至商业化阶段。

5. 研发投入持续加大

• 研发费用：2020年为9092.7万元，同比增长31.36%。
• 研发占比：占收入比8.89%，显示公司对创新的重视。
• 新技术布局：公司新成立化学与工程技术中心，专注于微填充床加氢、连续流化学、催化技术等新技术的开发与应用。

关键信息

业务拓展

• 公司2020年涉及1.1万+分子砌块，构建了包含8000个碎片分子的多样化分子片段库。
• 全年完成2500+特色分子砌块开发，420+公斤级至吨级分子砌块生产业务。

股权收购

• 公司将以现金方式收购浙江晖石16.5%股权，交易金额1.65亿元，收购后持股比例将升至53.93%，浙江晖石将成为控股子公司。

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润：分别为2.79亿元、3.92亿元、5.32亿元。
• EPS预测：分别为1.82元、2.55元、3.46元。
• PE估值：当前股价对应PE为86X，预计2021年为61X，2023年为45X。
• 维持“推荐”评级：认为公司未来业绩增长潜力大，投资价值高。

风险提示

• 新订单不及预期的风险。
• 汇兑损益波动的风险。
• 业务拓展进度不及预期的风险。

财务预测（2021-2023年）

财务结构分析

资产结构

• 流动资产：从2020年的1873.22亿元增长至2023年的4341.03亿元。
• 现金：逐年增长，2023年预计达2535.23亿元。
• 应收账款：从167.08亿元增长至465.86亿元。
• 存货：从309.63亿元增长至938.24亿元。
• 非流动资产：逐年下降，2023年预计为217.39亿元。

负债结构

• 流动负债：从2020年的475.94亿元增长至2023年的1243.65亿元。
• 非流动负债：保持稳定，2023年预计为54.63亿元。

现金流情况

• 经营活动现金流：2020年为271.51亿元，2023年预计达339.37亿元。
• 投资活动现金流：2020年为-144.58亿元，2023年预计为195.74亿元。
• 筹资活动现金流：2020年为992.67亿元，2021年后预计为0亿元。
• 现金净增加额：2020年为1096.14亿元，2023年预计为535.11亿元。

结论

药石科技凭借分子砌块业务为核心，积极向新药发现和CDMO业务拓展，实现内生业绩高速增长。公司研发投入持续增加，新技术应用前景广阔。分析师认为，公司未来三年业绩有望持续提升，维持“推荐”评级。