> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 药石科技（300725.SZ）投资信息更新总结 ## 公司概况 - **当前股价**：54.79元 - **一年最高最低价**：56.71元 / 30.90元 - **总市值**：128.10亿元 - **流通市值**：111.07亿元 - **总股本**：2.34亿股 - **流通股本**：2.03亿股 - **近3个月换手率**：460.17% ## 核心内容与主要观点 ### 盈利修复与收入增长 药石科技在2026年上半年实现了显著的盈利修复： - **营业收入**：10.59亿元，同比+15.19% - **归母净利润**：0.99亿元，同比+37.17% - **综合毛利率**：32.49%，同比+1.44pct，显示收入增长质量提升 **Q2表现**： - **营收**：5.51亿元，同比+18.66% - **归母净利润**：0.51亿元，同比+37.73% - **毛利率**：32.81%，同比+1.07pct，环比Q1提升0.67pct，盈利修复趋势确认 ### 订单增长与收入弹性 - 在手订单金额增长超20%，为后续收入增长提供支撑 - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.49/3.34/4.12亿元，对应EPS分别为1.07/1.43/1.76元 - 当前股价对应PE为51.3/38.4/31.1倍，估值逐步下降，盈利预期提升 ### 收入结构优化 - **后端CDMO业务**：营收8.95亿元，占总营收84%，同比增长17.04%，毛利率27.49%，同比+1.80pct - **前端业务**：营收1.58亿元，同比增长2.59%，毛利率58.08%，同比+0.78pct - **OPC新分子实体业务**：营收0.80亿元，同比增长超100%，新增GMP订单13个，浙江晖石多肽GMP中试车间已投运 ### 项目管线与市场拓展 - 服务早期项目超1200个，临床III期及商业化项目62个 - GMP项目数量同比+28%，新增PPQ项目4个，2个客户项目获NMPA批准上市 - 全球化布局持续推进，美国West Chester场地扩建，欧洲依托瑞士布局加强客户触达与技术交流 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,689 | 1,974 | 2,351 | 2,761 | 3,238 | | YOY(%) | -2.1 | 16.9 | 19.1 | 17.4 | 17.3 | | 归母净利润(百万元) | 220 | 184 | 249 | 334 | 412 | | YOY(%) | 11.2 | -16.3 | 35.8 | 33.8 | 23.4 | | 毛利率(%) | 38.1 | 30.8 | 33.2 | 34.3 | 35.0 | | 净利率(%) | 13.0 | 9.3 | 10.6 | 12.1 | 12.7 | | ROE(%) | 7.3 | 2.9 | 3.8 | 4.9 | 5.8 | | EPS(元) | 0.94 | 0.79 | 1.07 | 1.43 | 1.76 | ## 财务比率分析 | 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | -2.1 | 16.9 | 19.1 | 17.4 | 17.3 | | 营业利润增长率(%) | 36.1 | -16.2 | 35.0 | 33.8 | 23.1 | | 归母净利润增长率(%) | 11.2 | -16.3 | 35.8 | 33.8 | 23.4 | | 毛利率(%) | 38.1 | 30.8 | 33.2 | 34.3 | 35.0 | | 净利率(%) | 13.0 | 9.3 | 10.6 | 12.1 | 12.7 | | ROE(%) | 7.3 | 2.9 | 3.8 | 4.9 | 5.8 | | ROIC(%) | 5.9 | 2.7 | 3.4 | 4.6 | 5.0 | | 资产负债率(%) | 39.5 | 14.2 | 23.7 | 19.9 | 27.9 | | 净负债比率(%) | 39.1 | -6.1 | 5.3 | -0.5 | 9.6 | | 总资产周转率 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.3 | 0.4 | | 应收账款周转率 | 3.5 | 4.6 | 4.1 | 4.3 | 4.2 | | 应付账款周转率 | 4.8 | 5.6 | 5.2 | 5.4 | 5.3 | | 每股收益(元) | 0.94 | 0.79 | 1.07 | 1.43 | 1.76 | | 每股经营现金流(元) | 1.30 | 2.85 | -1.12 | 3.71 | -0.59 | | 每股净资产(元) | 12.24 | 26.95 | 27.73 | 28.92 | 30.40 | | P/E(倍) | 58.4 | 69.7 | 51.3 | 38.4 | 31.1 | | P/B(倍) | 4.5 | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | | EV/EBITDA | 31.0 | 34.5 | 29.7 | 22.3 | 19.3 | ## 风险提示 - **产能释放不及预期** - **行业竞争加剧** - **环保和安全生产风险** ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 估值方法局限性说明 本报告采用的估值方法及模型存在一定的假设与局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发 - 开源证券具备证券投资咨询业务资格，不保证信息准确性或完整性 - 投资者应自主决策，自行承担风险，不得依赖本报告进行投资 ## 总结 药石科技在2026年上半年实现了显著的盈利修复，营收和净利润均保持增长，毛利率持续提升。公司CDMO业务在后端持续高增，支撑收入结构优化，同时新分子业务表现亮眼，为公司第二成长曲线奠定基础。全球化布局持续推进，美国和欧洲市场订单增长明显，为公司带来多元发展机遇。尽管面临一定风险，但公司持续积累高价值项目，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。