食品饮料2017年中期策略报告：紧抓价值龙头，积极布局成长_25页-2mb

报告摘要

食品饮料2017年中期策略报告总结

核心内容

2017年上半年，食品饮料板块整体表现强劲，白酒和调味品板块涨幅尤为显著。在经济增速放缓和企业经营分化背景下，市场资金更青睐业绩稳定增长的白马龙头，同时消费升级成为贯穿全年的主题。报告指出，应紧抓价值龙头，积极布局成长型个股。

主要观点

白酒板块：
- 中高端酒增长确定性强，估值切换提前。
- 高端白酒竞争格局已形成，茅台、五粮液、泸州老窖占据主导地位。
- 渠道补库存叠加终端需求回暖，推动业绩全面复苏。
- 次高端白酒受益于消费升级，市场空间广阔。
- 推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖作为龙头股，水井坊作为次高端成长股。
调味品板块：
- 消费升级和持续提价是行业增长主旋律。
- 产品升级和提价成为主要驱动力，行业集中度逐步提升。
- 龙头企业如千禾味业、涪陵榨菜表现突出，具有较高的成长潜力。
肉制品板块：
- 猪价下行通道，屠宰及肉制品加工企业盈利改善。
- 生猪价格与猪肉价格差异扩大，毛利率提升。
- 推荐华统股份，作为区域龙头，盈利空间广阔。
休闲食品板块：
- 行业高景气，消费升级带来新机遇。
- 传统小品类零食和卤制品成为重点，推荐绝味食品和盐津铺子。
其他细分领域：
- 食品饮料行业整体增速放缓，但细分领域仍有较大增长空间。
- 持续关注具备外延并购潜力的公司，如晨光生物。

关键信息

估值情况

食品饮料板块整体估值约32倍，处于中游水平。
白酒板块估值提升明显，从25倍提升至31倍，反映2017年业绩及市场预期。
食品饮料板块整体估值修复，接近合理水平。

个股表现

涨幅前五名：五粮液（+64.8%）、泸州老窖（+56.3%）、海天味业（+41.7%）、贵州茅台（+41.2%）、山西汾酒（+38.6%）。
跌幅前五名：威龙股份（-49.2%）、中葡股份（-37.6%）、惠泉啤酒（-34.7%）、麦趣尔（-32.9%）、皇氏集团（-31.9%）。

投资建议

贵州茅台（600519）：业绩增长高确定性，推荐买入。
五粮液（000858）：变革成效显著，推荐买入。
泸州老窖（000568）：产品结构优化，推荐买入。
水井坊（600779）：次高端白酒，推荐买入。
晨光生物（300138）：植物提取物龙头，外延并购预期强烈，推荐买入。
华统股份（002840）：猪价下行带动盈利改善，推荐增持。
绝味食品（603517）：休闲卤制品龙头，推荐增持。

风险提示

经济持续下滑、终端消费疲软、食品安全问题。
三公消费限制加强，影响白酒行业复苏。
原材料价格波动、市场开拓不及预期、并购进展不达预期。

重点公司盈利预测与评级

代码	名称	当前价格	投资评级	EPS（元）2017E	EPS（元）2018E	EPS（元）2019E	PE（倍）2017E	PE（倍）2018E	PE（倍）2019E
600519	贵州茅台	457.47	买入	16.7	20.5	24.4	27	22	19
600779	水井坊	25.58	买入	0.71	1.00	1.45	36	26	18
300138	晨光生物	11.96	买入	0.43	0.63	0.91	28	19	13
000858	五粮液	52.18	买入	2.22	2.61	3.08	24	21	18
000568	泸州老窖	48.64	买入	1.78	2.20	2.85	27	22	17

总结

2017年食品饮料行业整体表现稳健，白酒和调味品板块涨幅显著，受益于消费升级和行业集中度提升。建议投资者关注业绩稳定增长的白马龙头及具备成长性和外延并购潜力的个股，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、水井坊、晨光生物、华统股份和绝味食品。行业整体估值合理，未来有望继续受益于消费升级和市场回暖，但需警惕经济下行和消费疲软风险。

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