20180311-安信证券-食品饮料行业周报_市场进入均衡期_糖酒会和一季报正面贡献_23页_1mb

食品饮料行业周报总结（2018年3月11日）

核心内容概述

2018年3月5日至9日期间，食品饮料板块整体上涨0.65%，在申万28个子行业中排名第26位。子板块中，白酒上涨0.90%，调味品上涨3.51%，而乳品下跌2.89%。整体来看，市场进入相对均衡状态，春季糖酒会及一季报有望增强市场信心，为板块带来正面贡献。板块估值已回落至20倍左右，具备投资吸引力，预计随着业绩兑现和信心修复，估值有回升空间。

主要观点

行业表现

• 白酒：整体上涨，次高端标的如汾酒、沱牌舍得涨幅均超3%。
• 调味品：表现强劲，涨幅达3.51%。
• 乳品：整体表现不佳，下跌2.89%。
• 市场信心：3月18日春季糖酒会将提振市场情绪，一季报有望兑现预期，提升板块价值。

行业趋势

• 白酒行业：景气周期拉长，需求和价格仍具韧性。茅台通过量价政策控制价格泡沫，但其业绩仍具高确定性。其他高端酒企和次高端品牌也在进行市场扩张。
• 竞争格局：白酒行业进入竞争性增长阶段，优势品牌（品牌+渠道+机制）份额提升。终端竞争加剧，尤其在次高端以下市场。
• 结构性增长：高端白酒消费持续扩容，推动整体行业增长。

重点推荐

• 白酒：重点推荐高端品牌“茅五汾洋”（茅台、五粮液、汾酒、洋河股份）及次高端品牌如水井坊、舍得酒业。
• 调味品：推荐涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等，受益于消费升级和集中度提升。
• 乳品：推荐伊利股份，作为大众品蓝筹首选。
• 关注：承德露露的1季度旺季表现，以及调味品板块的持续增长潜力。

关键信息

业绩预期

• 2018年第一季度，食品饮料行业整体表现良好，业绩有望支撑板块估值提升。
• 茅台发货量略有下降，但生肖酒等非标酒的销售将有效填补需求缺口。
• 五粮液销量增长10%-20%，预计一季度报表乐观。
• 河南古井贡酒预计营收增长40%-50%，水井坊增长约80%。

市场数据

• 白酒板块：当前市盈率35.35倍，相对上证综指倍数2.33倍。
• 乳制品：国内原奶价格环比下跌0.3%，但进口奶粉价格有所上升。
• 肉制品：生猪价格下跌3%，仔猪价格上涨1.5%。
• 调味品：大豆价格同比下跌17.6%，食糖价格小幅上涨0.2%。

风险提示

• 竞争加剧可能导致销售不及预期。
• 大众品需求恢复的持续性可能不达预期。
• 高预期可能引发系统性风险。

重点公司表现

本周涨幅前五

1. 酒鬼酒（12.95%）
2. 盐津铺子（12.71%）
3. 青海春天（9.68%）
4. 海欣食品（8.97%）
5. 惠发食品（8.57%）

本周跌幅前五

1. 伊利股份（-3.66%）
2. 皇台酒业（-2.99%）
3. 得利斯（-2.30%）
4. 洋河股份（-1.63%）
5. 贵州茅台（-1.11%）

行业要闻

• 白酒行业：2017年白酒行业总产量增长6.86%，销售收入增长14.42%，利润总额增长35.79%。
• 五粮液：计划2019年销售收入提前跨越千亿，力争“十四五”期间进入世界500强。
• 梦之蓝：作为《经典咏流传》主冠名商，开启品牌提升之旅。
• 伊利股份：2018年预计业绩快速增长，受益于低线市场消费升级。
• 承德露露：新品发布，市场预期良好，估值处于较低水平，有望在旺季表现后提升。
• 双汇发展：受益于猪价下行，积极筹划肉制品新品，业绩有望改善。

重点数据跟踪

乳制品

• 国内原奶价格：环比下跌0.3%，同比下跌2.00%。
• 进口奶粉：新西兰全脂奶粉价格同比上涨5.5%，环比上升0.78%。
• 终端价格：进口婴幼儿奶粉零售均价226.80元/千克，同比增长3.6%；国产奶粉均价175.65元/千克，同比增长3.3%。

肉制品

• 生猪和仔猪价格：生猪价格11.49元/千克，环比下跌3.0%；仔猪价格28.69元/千克，环比上涨1.5%。
• 猪粮比价：5.86，反映行业盈利压力。

调味品

• 大豆价格：同比下跌17.6%，环比上涨1.8%。
• 食糖价格：同比上涨8.7%，环比上涨0.2%。
• 食盐价格：呈上升趋势，从2014年6月每公斤1.96元涨至2018年3月每公斤4.89元。

啤酒

• 进口大麦价格：同比上涨16.1%，环比上涨1.7%。
• 玻璃价格指数：同比上涨14.5%，环比上涨0.6%。

其他

• 可口可乐：因美国关税政策，价格预计上涨0.67%。
• 娃哈哈：传闻将员工股份按每股2.6元退回，以满足上市条件。

行业评级体系

• 领先大市-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

风险提示

• 竞争加剧可能影响销售表现。
• 大众品需求恢复的持续性存疑。
• 高预期可能引发系统性风险。

重要公告

• 吉林森工：泉阳泉成为南联机上包装饮用水项目成交单位。
• 珠江啤酒：人事变动，潘小丹辞职，廖持亮接任。
• 安琪酵母：子公司申请5200万美元贷款，公司提供担保。
• 中葡股份：非公开发行限售股上市。
• 洽洽食品：控股股东质押863万股。
• 绝味食品：限售股上市流通。
• 汤臣倍健：与关联公司设立合伙企业。
• 双汇发展：业绩快报，净利润下降。
• 酒鬼酒：发布2017年年报，营收增长34%，净利润增长62%。
• 伊力特：发布2017年年报，营收增长13.34%，净利润增长27.65%。

总结

食品饮料板块在经历前期调整后，估值水平已回落至较为合理的区间。春季糖酒会及一季报的正面表现将有助于修复市场信心。白酒行业仍具备增长潜力，高端品牌和次高端品牌表现突出，而调味品和乳品板块同样受益于消费升级和需求回暖。尽管存在竞争加剧和需求恢复不确定的风险，但整体行业基本面稳健，投资价值仍然显著。