20181119-招商证券-食品饮料行业周报_中炬反馈积极_茅台批价回升_16页_1mb

食品饮料行业周报（2018.11.19）总结

核心内容概览

本报告主要分析了2018年11月19日食品饮料行业的整体表现与重点公司动态，重点聚焦白酒和食品板块的投资机会。报告指出，当前白酒板块受经济影响需求边际放缓，但核心公司估值已回落至历史中枢以下，具备投资价值。食品板块则展现出较强的景气度，推荐具备渠道深耕能力和逆势成长潜力的公司。

主要观点

白酒板块

• 行业趋势：白酒需求受经济影响边际放缓，经销商打款意愿有所下降。19年春节将是品牌分化最明显的时刻，提前调整的企业将更具优势。
• 投资建议：继续聚焦品牌力强的核心品种，首推龙头茅台，推荐稳健品种洋河。
• 茅台动态：本周茅台批价有所回升，经销商出货节奏回归正常，终端需求保持平稳。预计批价仍将处于区间震荡，建议更多关注终端需求变化。
• 五粮液动态：部分地区近期发货较多导致批价小幅下行，库存普遍在1-2个月，需关注后续库存调整情况。

食品板块

• 行业趋势：大众食品需求具有经济后周期效应，预计明年经济不确定性较大，具备长期战略眼光的龙头公司更有能力穿越寒冬。
• 投资建议：推荐渠道深耕能力强的伊利、海天，同时关注经营变化带来的逆势成长机会，如改制加速的中炬、产能加速的桃李。
• 中炬高新动态：股东大会反馈积极，聚焦调味品主业，远景为大食品集团。宝能对核心高管充分信任，传递正向激励政策。短期路径为高投入带动快发展，长期看好其成长潜力和品牌护城河。预计18-19年EPS为0.79、0.95，给予19年调味品30倍PE，目标市值270亿，继续强烈推荐。
• 安琪酵母动态：收入稳增信心足，建议关注糖蜜新榨季价格及提价成效。短期业绩波动由环保限产、折旧增加等因素导致，中长期成长价值值得关注。维持18-20年EPS预期为1.13、1.30、1.55元，给予19年20倍PE，目标价26元，维持“审慎推荐-A”评级。

关键信息

推荐标的组合

• 白酒：茅台（强烈推荐-A）、洋河（强烈推荐-A）
• 食品：伊利（强烈推荐-A）、海天（强烈推荐-A）、中炬（强烈推荐-A）、桃李（审慎推荐-A）

本周市场回顾

• 行业表现：食品饮料行业本周涨幅1.76%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：维维股份、燕塘乳业、百润股份等。
  • 跌幅前十：洋河股份、加加食品、水井坊等。

行业资讯

• 白酒：
  • 贵州茅台推出年轻化新品“茅台醇·星座酒”。
  • 泸州老窖发布2019新春礼酒。
• 乳制品：
  • 国务院优化特殊食品注册审批流程。
  • 天猫“双11”期间多个奶粉品牌交易额破亿。
• 其他食品饮料：
  • 国家卫健委加强学生营养改善行动。
  • 进博会食品及农产品展区成交额达126.8亿美元。
  • 周黑鸭推出限量产品刷新双十一销售记录。

风险提示

• 终端需求不及预期。

估值分析

• 行业历史PE和PB均处于较低水平，反映市场悲观预期。
• 茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等核心公司估值均低于历史中枢，具备投资价值。

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，7年研究经验。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，2年研究经验。
• 欧阳子、李泽明：研究助理，分别有2年和1年食品饮料研究经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

结论

当前食品饮料行业整体估值回落，但核心公司具备较强的竞争力和成长空间。建议投资者关注茅台、洋河、伊利、海天、中炬等具备品牌力和渠道优势的公司，同时留意调味品和乳制品板块的景气度变化。