20170714-西南证券-食品饮料2017年中期策略报告：紧抓价值龙头，积极布局成长_25页_2mb
报告摘要
文档内容总结
核心内容概述
本报告为西南证券研究发展中心发布的2017年下半年食品饮料行业投资策略分析，重点分析了白酒、调味品、休闲食品和肉制品等子行业的发展趋势与投资机会，推荐了多只个股，并结合市场环境与行业基本面提出了相应的投资建议。
主要观点
- 市场环境：2017年上半年，食品饮料板块整体表现优于市场，尤其是白酒和调味品板块涨幅显著。市场风险偏好降低，资金更倾向于业绩稳定增长的白马龙头。
- 白酒板块：高端白酒市场格局稳定，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业市占率提升，业绩增长确定性高。次高端白酒受益于消费升级和高端酒提价，展现出强劲增长潜力。估值切换提前，建议关注龙头和高成长股。
- 调味品行业：消费升级与提价成为行业增长主旋律，龙头企业市占率有望提升。推荐千禾味业与涪陵榨菜，因其在高端调味品市场具备较强竞争力。
- 休闲食品行业：传统小品类休闲食品与卤制品受益于消费升级和渠道拓展，建议关注盐津铺子与绝味食品，其具备较强成长性和市场拓展潜力。
- 肉制品行业：猪价下行推动生猪屠宰及肉制品加工业务盈利改善，推荐华统股份，其具备较高的毛利率弹性。
关键信息
白酒板块
- 高端白酒：茅五泸占据90%以上市场份额，茅台市占率从2012年的26%提升至2016年的58%。
- 次高端白酒：300-500元价格带成为消费升级的主要区间，水井坊等公司有望走出独立行情。
- 估值切换提前：2017年白酒估值已反映业绩和市场预期，建议布局龙头与高成长股，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
调味品行业
- 产品升级与提价：行业从量增转向升级，高端产品占比提升，带动价格增长。
- 行业集中度提升：龙头企业通过渠道下沉和产品创新提升市场占有率，推荐千禾味业与涪陵榨菜。
休闲食品行业
- 细分品类增长：传统小品类休闲食品和卤制品需求增长显著，推荐盐津铺子与绝味食品。
- 渠道优势：绝味食品采用加盟模式，渠道下沉能力强，未来业绩有望高增长。
肉制品行业
- 猪价下行：预计未来猪价将持续下行，屠宰加工毛利率有望提升。
- 华统股份：作为区域龙头，受益于猪价下跌，推荐其作为成长型标的。
重点个股推荐
| 代码 | 名称 | 当前价格 | 投资评级 | 2017E EPS | 2018E EPS | 2019E EPS | 2017E PE | 2018E PE | 2019E PE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600519 | 贵州茅台 | 457.47 | 买入 | 16.7 | 20.5 | 24.4 | 27 | 22 | 19 |
| 600779 | 水井坊 | 25.58 | 买入 | 0.71 | 1.00 | 1.45 | 36 | 26 | 18 |
| 300138 | 晨光生物 | 11.96 | 买入 | 0.43 | 0.63 | 0.91 | 28 | 19 | 13 |
| 000858 | 五粮液 | 52.18 | 买入 | 2.22 | 2.61 | 3.08 | 24 | 21 | 18 |
| 000568 | 泸州老窖 | 48.64 | 买入 | 1.78 | 2.20 | 2.85 | 27 | 22 | 17 |
| 002840 | 华统股份 | 51.00 | 增持 | 1.50 | 1.90 | 2.30 | 31 | 23 | 20 |
| 003517 | 绝味食品 | 38.10 | 增持 | 1.16 | 1.49 | 1.83 | 30 | 23 | 19 |
风险提示
- 白酒行业：三公消费限制加强，行业复苏或不及预期。
- 调味品行业：次高端白酒竞争激烈，市场集中度提升或不及预期。
- 休闲食品行业：鸭类原材料价格上行，市场开拓不及预期，募投项目进展不达预期。
- 肉制品行业：母猪补栏情况不及预期，新项目建设不达预期。
投资策略总结
- 紧抓价值龙头：在经济增速放缓背景下，业绩稳定增长的白马企业更受资金青睐。
- 积极布局成长：关注具有成长潜力和外延并购预期的个股，如晨光生物、水井坊。
- 把握消费升级：关注白酒、调味品、休闲食品等受益于消费升级的行业。
- 关注市场趋势：白酒估值切换提前，调味品集中度提升，休闲食品和卤制品具备高增长潜力。
基础数据
- 股票家数：89
- 行业总市值：19,873.37亿元
- 流通市值：19,511.04亿元
- 行业市盈率TTM：30.98
- 沪深300市盈率TTM：13.7
图表目录
- 图1：2017年H1食品饮料板块延续强势16年强势表现
- 图2：2017年H1食品饮料板块各子板块涨跌幅
- 图3：食品饮料行业估值略有提升，处于中游水平
- 图4：食品饮料板块各子板块估值情况
- 图5：食品饮料行业估值修复趋势明显，整体估值接近较为合理水平
- 图6：白酒上市公司2017Q1收入增速再创新高
- 图7：白酒上市公司2017Q1利润增速持续上升
- 图8：2012年和2016年高端白酒市场份额构成
- 图9：高端白酒价格开始逐步上涨
- 图10：2007起全国酱油产量及增速
- 图11：人均酱油消费量提升空间有限
- 图12：酱油市场份额构成
- 图13：国内各大品牌酱油产量占比
- 图14：海天各区域市场销售收入增速
- 图15：中炬高新各区域市场销售收入增速
- 图16：休闲卤制品企业市场占有率
- 图17：非品牌类产品仍占据一半以上市场份额
- 图18：生猪出栏量及同比
- 图19：生猪存栏量及同比
- 图20：生猪价格
- 图21：母猪存栏量及同比
- 图22：生猪价格及猪肉价格走势
- 图23：生猪与猪肉价差与猪价的关系
- 图24：各相关企业屠宰业务的毛利率走势
分析师信息
- 分析师：朱会振
- 执业证号：S1250513110001
- 电话：023-63786049
- 邮箱：zhz@swsc.com.cn
- 联系人：李光歌
- 电话：021-68415523
- 邮箱：Igg@swsc.com.cn
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
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