20220213-中泰证券-食品饮料周思考（第6周）_古井回款动销强劲,啤酒乳品春节需求较好_9页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告为2022年2月13日发布的食品饮料行业周报，对行业整体表现、重点公司动态及投资策略进行了详细分析。报告评级为“增持（维持）”，认为当前是布局食品饮料行业的良好时机。

行业概况

• 上市公司数量：90家
• 行业总市值：2454678百万元
• 行业流通市值：2238277百万元
• 市场走势：食品饮料板块上涨0.31%，低于上证综指2.71个百分点，其中乳制品板块涨幅最高。
• 投资组合表现：推荐组合（贵州茅台、五粮液、涪陵榨菜、绝味食品、今世缘、古井贡酒）2月收益率为0.87%，高于同期上证综指3.15个百分点。

主要观点与关键信息

1. 白酒行业表现

• 贵州茅台：

  • 2022年1月欠货已清零，经销商基本零库存，终端库存小于1个月。
  • 经典产品批价上涨，如散瓶飞天上涨30元至2780元，茅台十五年批价上涨150元至7450元。
  • 新品价格在炒作期后回落，如虎茅回落至4500元左右，茅台1935回落至1600元左右，预计未来价格将回归1300-1500元区间。
  • 2022年4次党委会议指出春节销售表现良好，酱香系列酒销售大幅增长。

• 五粮液：

  • 大部分区域批价稳定，部分区域求购价环周下降10元左右。
  • 库存处于良性水平，经销商库存约40天，春节期间动销较好。

• 泸州老窖：

  • 国窖1573暂停订单及发货，经销商库存小于1个月，批价稳定在920元左右。
  • 黑盖产品以餐饮渠道为主，推动年轻消费者聚餐场景，终端动销火热。

• 古井贡酒：

  • 2021年打款动销积极，春节期间表现优异。
  • 高端产品结构升级显著，古8以上产品占比提升，次高端产品利润率较高。
  • 广告投放增强品牌力，预期2022年终端热度持续时间长于2019年。

2. 啤酒行业表现

• 嘉士伯集团：

  • 2021年实现销量1422万千升，同比增长9.3%。
  • 中高端啤酒增长更快，提出“扬帆27”计划，未来5年收入有机复合增速维持3%-5%，营业利润增速超过收入。
  • 重视亚洲市场，尤其是中国，拓展新零售、电商等新渠道。

• 重庆啤酒：

  • 2021年实现收入131.19亿元，同比增长19.90%；归母净利润11.66亿元，同比增长38.82%。
  • Q4实现扭亏，主要受益于疫情下费用控制及组织优化。
  • 吨酒营收同比增长4.26%，高端化战略成效显著，乌苏成为大单品。

3. 乳制品行业表现

• 春节期间需求旺盛，高端产品（如金典、特仑苏、安慕希、纯甄）表现更优，销售双位数增长。
• 高端产品因送礼需求增长出现断货断销，反映消费升级趋势。
• 渠道库存处于低位，预期后疫情时代乳制品需求刚性稳定，高端化趋势持续。

4. 其他食品饮料子行业动态

• 大众品涨价潮：康师傅方便面、卫龙、日清食品等宣布涨价，以对冲成本压力。
• 调味品：中炬高新Q4调味品收入实现正增长，盈利能力回暖，提价预期带动经销商囤货，预计2022年基本面将改善。

投资策略

• 稳健收益型公司：推荐茅台、五粮液、泸州老窖、华润啤酒、青岛啤酒、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品、晨光生物等龙头公司。
• 高增长型公司：关注预制菜、速冻食品、次高端白酒、奶酪行业、安井食品、爱普股份、立高食品等。
• 周期与困境反转型公司：如绝味食品、涪陵榨菜、天味食品、海底捞、油脂企业龙头、肉制品龙头等，建议关注颐海国际、迎驾贡酒、舍得酒业、周黑鸭等。

风险提示

• 全球及国内疫情扩散风险
• 外资大幅流出风险
• 酱酒库存风险
• 政策变动风险
• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 公司成本压力及提价能力风险
• 房地产剥离事项失败或进展不及预期风险

推荐组合

总结

整体来看，食品饮料行业在春节后保持稳定，部分子行业如白酒、啤酒、乳制品表现较好，提价和高端化趋势明显。行业龙头在业绩和盈利预测方面均展现出较强的抗风险能力与增长潜力，建议投资者关注具备结构性增长机会和业绩改善预期的公司，合理布局当下。