20180207-中原证券-环保及公用事业行业月报_业绩持续增长_板块估值趋于低位_14页_1mb

证券研究报告-行业月报总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的2018年2月环保及公用事业行业月报，分析师顾敏豪与研究助理唐俊男共同完成。报告主要分析了2018年1月环保行业整体表现、政策动态、行业数据、重点公司公告、投资评级及风险提示等内容，指出环保行业在政策推动下仍有较大发展空间，但市场整体表现疲软，需关注业绩与估值匹配度高的公司。

主要观点

1. 板块表现

• 环保（中信）指数表现：2018年1月，环保（中信）指数同比下跌 $10.92%$，显著弱于中小板指数（-2.78%）和创业板指数（-1.96%）。
• 个股表现：环保板块58只交易个股中，有53只下跌，占比达91.38%。涨幅前五的个股包括华西能源（8.99%）、久吾高科（4.62%）、伟明环保（3.52%）、重庆水务（1.86%）、首创股份（0.58%）；跌幅前五的个股包括清新环境（-20.63%）、环能科技（-21.88%）、聚光科技（-29.65%）、神雾环保（-37.96%）、神雾节能（-49.03%）。

2. 行业动态

• 环保督察完成：31个省市环保督察反馈全部完成，进入整改期，新增环保需求。
• 大气污染物特别排放限值：环保部要求“2+26”城市执行特别排放限值，火电、钢铁、石化等七大行业将逐步落实，非电领域改造市场受益。
• 清洁取暖政策：国家能源局强调清洁取暖应因地制宜，未来对“煤改电”、“煤改气”及生物质取暖等领域持续利好。
• PPP项目库增长：财政部PPP项目库数量和投资额同比增长，环保类项目净增投资额排名靠前，显示环保投资持续增长。

3. 行业数据跟踪

• PPP项目数据：截至2017年12月末，管理库和储备库项目合计14424个，总投资额18.2万亿元，较上年末增长28.1%和34.8%。
• 环保细分领域：水处理设备及工程、环境监测领域业绩增速较快；大气治理领域业绩增长不佳。
• 拆解物价格：废铜价格均价上涨明显，废铝、废钢铁价格波动较小，国际市场再生塑料价格有所上涨。

关键信息

1. 重点公司业绩预告

• 业绩增长：截至1月31日，A股环保板块43家公司中，74.42%的公司业绩预增，其中水处理设备及工程、环境监测行业增长显著。
• 业绩下滑：部分公司如清新环境、雪浪环境、神雾环保等业绩显著下滑，引发股价大幅调整。

2. 重点公司公告

• 清新环境：17年净利润下修，预计63257.12万元~85583.16万元，同比变动-15%~15%。
• 聚光科技：17年净利润增长10%~40%，环境、实验室业务板块盈利能力增强。
• 中金环境：完成对金泰莱环保科技的收购，17年净利润增长28%~47%。
• 碧水源：17年净利润230720万元~267635.2万元，增长25%~45%，主要受益于PPP项目落地。
• 东方园林：1月累计中标8个项目，合计金额55.21亿元，17年净利润增长50%~80%。
• 博世科：17年净利润增长115%~144.9%，主要得益于新签订单及在手订单增长。
• 伟明环保：员工持股计划完成，17年净利润增长50%~60%。

3. 投资评级

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级。
• 公司评级：
  • 买入：东江环保
  • 增持：博世科、中再资环、先河环保、伟明环保、碧水源、东方园林

投资主线

1. 估值与业绩匹配度较高的细分行业龙头公司：如碧水源、东方园林、中再资环、先河环保、博世科、伟明环保等。
2. 部分估值偏低的运营类公司：如垃圾焚烧发电、危险废物处理等。

风险提示

1. 系统性风险：环保板块受整体市场波动影响。
2. 应收账款增长：部分公司应收账款持续增长，回款可能放缓。
3. 融资成本高：高融资利率可能影响项目进度。
4. PPP项目清理：项目库整理可能影响环保投资增速。

结论

环保行业在政策推动下持续发展，尤其在大气治理、清洁取暖、PPP项目等领域有较大投资潜力。板块整体估值处于低位，建议关注业绩与估值匹配度较高的行业龙头公司及运营类企业。同时，需警惕应收账款增长、融资成本上升等潜在风险。