环保及公用事业行业月报：业绩持续增长，板块估值趋于低位-20180207-中原证券-14页-1mb

环保及公用事业行业月报总结

核心内容

本报告为2018年2月7日发布的环保及公用事业行业月报，主要分析了环保行业在2018年1月的表现、政策动态、行业数据、重点公司公告、投资评级及风险提示。

主要观点

• 行业整体表现：2018年1月，环保（中信）指数同比下跌10.92%，显著弱于中小板和创业板指数。板块整体表现疲软，43家环保公司中，74.42%的公司业绩预增，25.58%的公司业绩预减。
• 政策支持：中央环保督察反馈全部完成，进入整改期；“2+26”城市将执行大气污染物特别排放限值，推动非电领域改造市场。环保税开征在即，工业环保领域有望受益。中央经济工作会议强调生态文明建设，推动环保投资。
• PPP项目进展：财政部PPP项目库数量和投资额同比增长，环保类项目净增投资额排名靠前。PPP项目逐步从规模增长转向质量提升，央企参与受限，对民营企业有利。
• 重点公司表现：多家公司业绩预增，如碧水源（净利润增长25%-45%）、东方园林（净利润增长50%-80%）、博世科（净利润增长115%-144.9%）等。部分公司业绩不达预期，如清新环境、雪浪环境等。
• 投资建议：维持行业“同步大市”投资评级，建议关注估值与业绩匹配度较高的细分行业龙头公司及部分估值偏低的运营类公司，如垃圾焚烧发电、危险废物处理等。
• 风险提示：系统性风险、应收账款增长、融资成本高导致项目进度放缓等。

关键信息

1. 1月板块表现

• 环保（中信）指数：同比下跌10.92%，显著弱于中小板和创业板指数。
• 个股表现：58只交易个股中，53只下跌，占比91.38%。涨幅前五为华西能源、久吾高科、伟明环保、重庆水务、首创股份；跌幅前五为清新环境、环能科技、聚光科技、神雾环保、神雾节能。

2. 行业动态

• 环保督察反馈：31个省环保督察反馈全部完成，进入整改期。共性问题包括大气和水环境问题突出、环境治理基础设施建设落后、自然保护区违规、水资源过度开发、工业污染及农村环境问题。
• 大气污染物特别排放限值：“2+26”城市将执行特别排放限值，非电领域改造市场受益。火电超净排放市场改造已过半，非电领域因工况复杂，市场释放力度不及火电领域。
• 清洁取暖政策：国家能源局解读《北方地区冬季清洁取暖规划》，强调因地制宜、多样化取暖方式，推动“煤改电”、“煤改气”及生物质取暖。
• PPP项目进展：财政部PPP项目库数量和投资额同比增长，环保类项目净增投资额排名靠前。管理库落地率提高，PPP项目逐步从规模增长走向质量提高。

3. 行业数据跟踪

• 环保板块数据：火电烟气治理、污水处理、垃圾处理、危废处理、废弃电器电子拆解等领域数据以年度为单位公布。
• 拆解物价格：废铜价格均价上涨明显，废铝、废钢、再生塑料价格涨跌不一。
• 行业趋势：水处理设备及工程、环境监测设备行业归母净利润增长迅速，大气治理领域业绩增长不佳。

4. 重点公司公告

• 清新环境：17年净利润下修，同比变动-15%~15%。
• 聚光科技：17年净利润增长10%~40%，环境、实验室业务板块盈利能力增强。
• 中金环境：收购金泰莱环保科技有限公司，17年净利润增长28%~47%。
• 伟明环保：员工持股计划完成，17年净利润增长50%~60%。
• 碧水源：17年净利润增长25%~45%，主要因PPP订单落地。
• 东方园林：1月中标8个项目，合计金额55.21亿元。

5. 行业评级及投资主线

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级。
• 投资主线：
  • 估值与业绩匹配度较高的细分行业龙头公司。
  • 部分估值偏低的运营类公司，如垃圾焚烧发电、危险废物处理。
• 重点关注标的：碧水源、东方园林、中再资环、先河环保、博世科、东江环保、伟明环保。

6. 风险提示

• 系统性风险。
• 应收账款持续增长，回款放缓。
• 融资利率高，项目建设进度不及预期。

结论

环保行业在政策支持下，整体估值偏低，业绩增长趋势向好。建议关注估值与业绩匹配度较高的细分行业龙头公司及运营类公司，同时警惕系统性风险和应收账款等问题。