环保及公用事业行业月报：中报业绩增速下滑显著，关注监测和固废细分景气领域-20180914-中原证券-15页-2mb

环保及公用事业行业月报总结

核心内容

本报告分析了2018年8月环保及公用事业行业整体表现，指出该板块在当月表现弱于市场，主要受宏观经济去杠杆及PPP项目清理影响。尽管中报业绩增速下滑显著，但部分细分领域如监测设备及系统、危险废物处理、垃圾焚烧发电等仍表现出较强的景气度，值得重点关注。此外，PPP项目库在清理后逐步恢复增长，显示一定的投资刚性。

主要观点

• 市场表现：环保（中信）指数在2018年8月1日至31日同比下跌9.41%，弱于中小板指数和创业板指数。板块在29个中信一级行业中排名靠后，整体表现低迷。
• 行业动态：生态环境部发布多项政策，包括《生态环境监测质量监督检查三年行动计划》和“千里眼计划”，强化了对环保行业的监管，推动了环境监测设备及系统的需求增长。
• 行业数据：18H1环保板块营业总收入增长12.32%，但净利润同比下滑6.23%。PPP项目库数量和金额在5月后恢复增长，生态建设和环境保护类项目表现突出。
• 重点公司表现：部分公司如聚光科技、先河环保、东江环保、瀚蓝环境和龙净环保因业绩表现较好，获得“买入”或“增持”评级。
• 风险提示：系统性风险、PPP项目进展不及预期、环保执行趋严及民营环保公司债务压力较大是主要风险点。

关键信息

1. 市场表现

• 环保（中信）指数在2018年8月下跌9.41%，弱于中小板和创业板。
• 个股表现分化明显，部分公司如龙马环卫、兴源环境等跌幅巨大，而伟明环保、深圳能源等涨幅较好。

2. 行业动态

• 大气污染治理：京津冀及周边地区发布秋冬季大气污染综合治理方案，推动非电领域超低排放改造。
• 环境监测政策：生态环境部发布三年行动计划，强化监测数据质量监管，推动监测设备及系统需求。
• “千里眼计划”：通过热点网格监管提升环境监管效能，推动监测技术应用。

3. 行业数据跟踪

• PPP项目：18Q2管理库项目数量和金额重回增长，生态建设和环境保护类项目表现突出。
• 再生资源：废钢价格持续上涨，对相关企业有利。
• 中报业绩：环保板块整体营收增长，但净利润下滑，部分公司如清新环境、博世科等表现较好。

4. 重点公司公告

• 东江环保：涉嫌单位行贿被调查，但中报业绩增长，且公司高管拟增持。
• 先河环保：因监测数据造假问题被约谈，但中报业绩增长，公司拟回购股票。
• 聚光科技：中报营收和净利润增长显著，行业景气度较高。
• 龙净环保：回购股份，显示公司价值认可，中报业绩稳健。
• 启迪桑德：中报营收增长，但经营活动现金流下滑。

5. 行业评级及投资主线

• 行业评级：维持“同步大市”投资评级，板块估值处于历史低位。
• 投资主线：关注监测设备及系统、危险废物处理、垃圾焚烧发电等细分景气领域；同时关注受益于非电领域大气治理的龙头公司。
• 重点公司：聚光科技、先河环保、东江环保、瀚蓝环境、龙净环保。

投资建议

• 关注细分领域：监测设备及系统、危险废物处理、垃圾焚烧发电等具备良好现金流和政策支持的领域。
• 关注龙头企业：如聚光科技、先河环保、东江环保、瀚蓝环境、龙净环保等，这些公司在中报中表现较好，具备较强的竞争力。
• 注意风险因素：系统性风险、PPP项目进度、环保执行力度及民营环保公司债务压力。

风险提示

• 系统性风险：宏观经济环境变化可能对环保行业造成影响。
• PPP项目进度：项目清理后，项目实施进度可能不及预期。
• 环保执行力度：监管趋严可能对污染企业造成更大压力。
• 民营环保公司债务压力：融资环境收紧可能加剧民营环保公司的财务压力。

估值情况

• 环保（中信）指数：PE(TTM)为23.94倍，处于历史低位。
• 重点公司估值：
  • 东江环保：2018E PE 17.79倍，2019E PE 13.84倍，评级为“买入”。
  • 聚光科技：2018E PE 19.30倍，2019E PE 15.39倍，评级为“买入”。
  • 先河环保：2018E PE 15.87倍，2019E PE 12.23倍，评级为“买入”。
  • 瀚蓝环境：2018E PE 12.50倍，2019E PE 11.36倍，评级为“增持”。
  • 龙净环保：2018E PE 13.82倍，2019E PE 12.18倍，评级为“增持”。

总结

环保及公用事业行业在2018年8月表现低迷，但部分细分领域如监测设备及系统、危险废物处理、垃圾焚烧发电等仍保持较高景气度。尽管中报业绩增速下滑，但随着PPP项目库清理后的项目质量提升，以及政策支持，这些细分领域的龙头公司仍具投资价值。同时，需关注行业系统性风险及民营环保公司债务压力，建议投资者在关注细分领域的同时，谨慎评估市场风险。