20181211-东吴证券-金工定期报告_市场回落_指数升水提高_17页_2mb

市场回落，指数升水提高总结

核心内容

本周（2018年12月5日至12月11日），沪深300、中证500和上证50指数均出现下跌，分别为2.83%、2.38%和2.67%。与此同时，指数期货合约的基差情况呈现出显著差异，部分合约升水，部分合约贴水，反映出市场对远期合约的预期与实际价格之间的关系。

主要观点

1. 市场回顾

• 沪深300指数：本周下跌2.83%。
• 中证500指数：本周下跌2.38%。
• 上证50指数：本周下跌2.67%。

2. 沪深300指数期货基差跟踪

• IF1812：实际升水4.78点，理论基差为2.42点。
• IF1901：实际升水9.98点，理论基差为9.22点。
• IF1903：实际升水21.98点，理论基差为22.87点。
• IF1906：实际升水22.18点，理论基差为18.56点。

3. 中证500指数期货基差跟踪

• IC1812：实际贴水8.37点，理论基差为3.37点。
• IC1901：实际贴水32.77点，理论基差为12.83点。
• IC1903：实际贴水62.17点，理论基差为31.81点。
• IC1906：实际贴水118.37点，理论基差为21.08点。

4. 上证50指数期货基差跟踪

• IH1812：实际升水7.62点，理论基差为1.85点。
• IH1901：实际升水14.42点，理论基差为7.05点。
• IH1903：实际升水30.42点，理论基差为17.48点。
• IH1906：实际升水35.42点，理论基差为18.62点。

5. 套利收益与区间

• 沪深300：所有合约套利收益均为0%。
• 中证500：所有合约套利收益均为0%。
• 上证50：IH1812套利收益为2.84%，IH1901为0.85%，IH1903为0.73%，IH1906为0.22%。

6. 跨期基差分析

• 远月合约：均处于低估状态，建议做多远月，做空近月。
• 风险提示：跨期套利没有收敛机制的保证，价差可能在到期时未回归合理范围，存在一定风险。

关键信息

基差计算方法

• 理论基差：考虑资金成本和分红因素，公式为：
  $$
  B = S e^{(r - d)\Delta t / 365} - D - S
  $$
  其中，S为现货价格，r为十年期国债利率，d为股息率，D为分红折算后的点位，$\Delta t$为剩余天数。

• 实际基差：根据市场收盘数据计算得出。

• 套利收益：基于80%资金配置于现货、20%用于期货保证金，扣除交易手续费（或融券成本）计算得出。

• 套利区间：考虑分红影响，计算出的上下界范围，用于判断是否具备套利机会。

跨期合约价差计算

• 理论价差：两个合约理论基差之差。
• 实际价差：两个合约实际基差之差。
• 即期套利收益：实际价差回归理论价差所对应的收益率，无杠杆计算。

风险提示

• 数据来源为市场公开数据，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 套利操作存在风险，尤其是跨期套利可能无法收敛。

相关研究

• 《【东吴金工，可转债】市场波动较大，转债平稳上行》
• 《金工定期报告20181208：温和偏多》
• 《【东吴金工，期权】VIX指数下跌，市场交易情绪稳定》
• 《金工定期报告20181204：市场回暖，IH指数升水收窄》
• 《金工定期报告20181202：跟踪聪明钱策略:绩效月报20181202》

基差跟踪方法介绍

• 理论基差估算：基于成分股分红预测和资金成本计算。
• 期现套利收益计算：考虑现货分红收益和期货保证金配置。
• 期现套利区间计算：结合套利收益和交易成本，设定合理区间。
• 跨期合约价差与收益：通过理论价差和实际价差差异计算即期收益。

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