20180904-东吴证券-金工定期报告_市场小幅下调_指数贴水收窄_17页_2mb

市场小幅下调，指数贴水收窄总结

核心内容概述

本周（20180829至20180904），沪深300指数下跌0.67%，中证500下跌1.05%，上证50下跌0.12%。整体市场表现偏弱，但指数期货与现货之间的基差有所收窄，尤其是远月合约贴水幅度较大，显示出一定的套利机会。

主要观点

• 市场回顾：本周三大指数均出现下跌，其中中证500跌幅最大。
• 基差分析：沪深300和上证50指数期货合约均处于贴水状态，但贴水幅度逐步收窄；中证500指数期货合约贴水幅度较大，尤其是远月合约。
• 套利建议：在跨期套利方面，远月合约普遍处于低估状态，建议做多远月、做空近月，但需注意合约到期时价差可能未收敛的风险。
• 套利收益：中证500的9月合约存在一定的套利收益（1.89%），而其他合约的套利收益为0%。

关键信息

1. 市场回顾

• 沪深300：本周下跌0.67%。
• 中证500：本周下跌1.05%。
• 上证50：本周下跌0.12%。

2. 沪深300指数期货基差跟踪

• IF1809：贴水6.70点。

• IF1810：贴水15.50点。

• IF1812：贴水35.10点。

• IF1903：贴水53.90点。

• 理论基差：IF1809为4.39点，IF1810为11.63点，IF1812为27.94点，IF1903为49.14点。

• 实际基差：IF1809为-6.70点，IF1810为-15.50点，IF1812为-35.10点，IF1903为-53.90点。

• 套利收益：所有合约均无明显套利收益。

3. 中证500指数期货基差跟踪

• IC1809：贴水32.68点。

• IC1810：贴水67.48点。

• IC1812：贴水125.48点。

• IC1903：贴水214.48点。

• 理论基差：IC1809为6.38点，IC1810为16.82点，IC1812为40.59点，IC1903为72.30点。

• 实际基差：IC1809为-32.68点，IC1810为-67.48点，IC1812为-125.48点，IC1903为-214.48点。

• 套利收益：IC1809为1.89%，IC1810为0.65%，其余合约为0%。

4. 上证50指数期货基差跟踪

• IH1809：升水1.56点。

• IH1810：升水2.16点。

• IH1812：升水3.16点。

• IH1903：升水3.56点。

• 理论基差：IH1809为3.26点，IH1810为8.65点，IH1812为20.80点，IH1903为35.88点。

• 实际基差：IH1809为1.56点，IH1810为2.16点，IH1812为3.16点，IH1903为3.56点。

• 套利收益：所有合约均无明显套利收益。

基差跟踪方法

6.1 理论基差估算方法

理论基差 $B$ 通过以下公式估算：

$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S \tag{2}
$$

其中：

• $S$ 为现货价格；
• $r$ 为当前市场十年期国债利率；
• $\Delta t$ 为当前期货合约的剩余天数；
• $D$ 为指数期货合约期内所包含的分红折算到当天的对应点位。

6.2 期现套利收益计算方法

套利收益为当前实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率，计算方法为：

• 将80%资金配置于现货，20%作为期货保证金；
• 扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）；
• 将现货分红收益计算在内。

6.3 期现套利区间计算方法

套利区间包括上界和下界，计算方法与套利收益一致，考虑资金配置和交易成本。

6.4 跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

• 跨期合约理论价差为两个合约的理论基差之差；
• 即期套利收益为实际价差回到理论价差所获得的收益率，不考虑杠杆。

风险提示

• 数据来源为市场公开数据，可能存在误差；
• 基差分析基于量化结果，与基本面关联度较低；
• 跨期套利无收敛机制，合约到期时价差可能未回归合理水平，存在风险。

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，亦可能为这些公司提供其他服务。市场有风险，投资需谨慎。