20180821-东吴证券-金工定期报告_市场回调_指数贴水加深_17页_2mb

市场回调，指数贴水加深总结

核心内容

本报告分析了2018年8月15日至8月21日期间，沪深300、中证500及上证50指数期货的基差情况，指出市场整体回调，指数贴水加深。报告通过期现基差和跨期基差的跟踪，为投资者提供了套利机会的参考。

主要观点

• 市场回顾：本周沪深300下跌1.37%，中证500下跌2.90%，上证50下跌0.68%。
• 基差情况：所有指数期货合约均出现贴水，且贴水幅度较大，表明期货价格低于现货价格。
• 套利机会：中证500指数期货中，9月合约存在4.00%的套利收益，10月合约存在1.99%的套利收益。
• 跨期套利建议：远月合约均处于低估状态，建议做多远月、做空近月，但需注意跨期套利没有收敛机制，存在一定风险。

关键信息

沪深300指数期货基差跟踪

• IF1809：贴水25.65点，理论基差4.64点，套利收益0.00%
• IF1810：贴水37.25点，理论基差11.76点，套利收益0.00%
• IF1812：贴水55.45点，理论基差27.93点，套利收益0.00%
• IF1903：贴水69.85点，理论基差48.90点，套利收益0.00%

中证500指数期货基差跟踪

• IC1809：贴水66.98点，理论基差10.13点，套利收益4.00%
• IC1810：贴水100.98点，理论基差20.64点，套利收益1.99%
• IC1812：贴水157.98点，理论基差44.44点，套利收益0.00%
• IC1903：贴水225.98点，理论基差76.18点，套利收益0.00%

上证50指数期货基差跟踪

• IH1809：贴水3.78点，理论基差4.09点，套利收益0.00%
• IH1810：贴水4.58点，理论基差9.37点，套利收益0.00%
• IH1812：贴水3.18点，理论基差21.30点，套利收益0.00%
• IH1903：贴水4.38点，理论基差36.07点，套利收益0.00%

基差跟踪方法

理论基差估算方法

• 理论基差 $B$ 由公式 $B = S e^{(r - d) \Delta t / 365} - S$ 计算，其中 $S$ 为现货价格，$r$ 为市场十年期国债利率，$d$ 为持有现货的股息率，$\Delta t$ 为当前期货合约的剩余天数。
• 分红因素需考虑，使用公式 $B = S e^{r \Delta t / 365} - D - S$，其中 $D$ 为指数分红折算后的点位。
• 分红点位预测基于成分股的净利润和分红率，结合前三年数据进行估算。

期现套利收益计算方法

• 套利收益为当前实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率。
• 计算方式为：将80%资金配置于现货，20%作为期货保证金，扣除交易手续费（反向套利需扣除融券成本）。
• 分红收益被计入套利收益中。

期现套利区间计算方法

• 套利区间包括上界和下界，用于判断是否具备套利空间。
• 计算方式与套利收益一致，考虑资金配置和交易成本。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

• 跨期合约理论价差为两个合约理论基差之差。
• 即期套利收益为实际价差回到理论价差所获得的收益，不考虑杠杆。

风险提示

• 数据来源为市场公开数据，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制保障，存在价格未回归风险。

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