20181009-东吴证券-金工定期报告_市场下行_上证50指数升水_17页_2mb

报告摘要

本报告分析了2018年9月26日至10月9日期间，沪深300、中证500和上证50指数期货的基差情况。整体市场呈现下跌趋势，但上证50指数期货表现出升水现象，而沪深300和中证500指数期货则处于贴水状态。报告通过理论基差与实际基差的对比，评估了期现套利和跨期套利的潜在收益与风险。

市场回顾：
本周（20180926-20181009），沪深300指数下跌3.76%，中证500指数下跌3.75%，上证50指数下跌3.53%。
沪深300指数期货基差跟踪：
- IF1810贴水1.69点，IF1811贴水0.09点，IF1812贴水1.89点，IF1903升水5.71点。
- 所有合约均无明显套利收益。
- 跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约。远月合约处于低估状态，但存在一定的套利风险。
中证500指数期货基差跟踪：
- IC1810贴水10.09点，IC1811贴水25.89点，IC1812贴水45.09点，IC1903贴水94.89点。
- 所有合约均无明显套利收益。
- 跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约。远月合约处于低估状态，但存在一定的套利风险。
上证50指数期货基差跟踪：
- IH1810升水7.74点，IH1811升水12.34点，IH1812升水22.74点，IH1903升水33.34点。
- 10月合约套利收益为2.70%，11月为0.06%，12月为0.36%。
- 跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约。远月合约处于低估状态，但存在一定的套利风险。

合约	IF1810	IF1811	IF1812	IF1903
理论基差	2.52	9.60	18.47	39.12
实际基差	-1.69	-0.09	-1.89	5.71
套利收益	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

合约	IC1810	IC1811	IC1812	IC1903
理论基差	3.56	13.53	26.03	55.99
实际基差	-10.09	-25.89	-45.09	-94.89
套利收益	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%

合约	IH1810	IH1811	IH1812	IH1903
理论基差	1.91	7.27	13.99	28.97
实际基差	7.74	12.34	22.74	33.34
套利收益	2.70%	0.06%	0.36%	0.00%

理论基差估算：结合资金成本和分红影响，使用公式 $B = S e^{(r - d) \Delta t / 365} - S$ 或 $B = S e^{r \Delta t / 365} - D - S$。
期现套利收益计算：考虑资金配置（80%现货，20%期货保证金）、交易手续费及分红收益。
期现套利区间计算：基于套利收益方法，计算上下界。
跨期合约理论价差：通过两个合约的理论基差相减获得。
即期套利收益：实际价差回到理论价差所获得的收益，不考虑杠杆。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。