金工定期报告：市场大幅回升，指数贴水收窄-20180724-东吴证券-16页-2mb

市场大幅回升，指数贴水收窄总结

核心内容

本周（2018年07月18日至2018年07月24日），沪深300、中证500及上证50指数均出现显著上涨，分别上涨了3.84%、2.09%和5.48%。与此同时，各指数期货合约的贴水情况有所改善，市场整体呈现期现贴水收窄的趋势。

主要观点

• 市场表现：本周三大指数均上涨，显示市场情绪有所回暖。
• 基差变化：沪深300、中证500和上证50指数期货合约的贴水幅度普遍较大，但相较于前一周有所收窄。
• 套利机会：当前各合约均无明显套利收益，但跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约。
• 风险提示：由于数据更新频率限制和量化结果推测，报告可能存在误差，且与基本面关联度较低。

关键信息

沪深300指数期货基差跟踪

• 实际基差：IF1808贴水7.51点，IF1809贴水23.51点，IF1812贴水44.31点，IF1903贴水56.71点。
• 理论基差：IF1808为0.11点，IF1809为6.24点，IF1812为31.37点，IF1903为54.00点。
• 套利收益：所有合约套利收益均为0.00%。

中证500指数期货基差跟踪

• 实际基差：IC1808贴水5.64点，IC1809贴水37.44点，IC1812贴水113.44点，IC1903贴水188.24点。
• 理论基差：IC1808为5.53点，IC1809为17.38点，IC1812为54.66点，IC1903为89.14点。
• 套利收益：所有合约套利收益均为0.00%。

上证50指数期货基差跟踪

• 实际基差：IH1808贴水4.58点，IH1809贴水5.98点，IH1812贴水3.98点，IH1903升水1.02点。
• 理论基差：IH1808为1.58点，IH1809为6.26点，IH1812为24.26点，IH1903为39.77点。
• 套利收益：所有合约套利收益均为0.00%。

基差分析

期现基差

• 所有合约的期现基差均显示贴水，表明期货价格低于现货价格。
• 套利收益为0.00%，意味着当前无明显套利空间。

跨期基差

• 远月合约普遍处于低估状态，建议做多远月，做空近月。
• 跨期套利存在价格未收敛的风险，需谨慎操作。

基差跟踪方法

理论基差估算方法

• 理论基差计算需考虑资金成本和分红因素。
• 公式：
  $$
  B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S
  $$
• 分红点位通过成分股的分红金额和时间进行估算，通常在每年11月开始预测。

期现套利收益计算方法

• 套利收益为年化收益率，计算方式为将80%资金配置于现货，20%用于期货保证金，扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）。
• 现货分红收益需纳入计算。

期现套利区间计算方法

• 套利区间包括上界和下界，用于判断是否适合进行正向或逆向套利。
• 区间计算同样考虑分红影响和交易成本。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

• 理论价差为两个合约理论基差之差。
• 即期套利收益为实际价差回到理论价差时的收益，不考虑杠杆。

风险提示

• 数据为市场公开信息，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制保障，存在价格未回归风险。

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