20180814-东吴证券-金工定期报告_市场情绪回暖_指数贴水收窄_16页_2mb

市场情绪回暖，指数贴水收窄

核心内容

本周（2018年8月8日至8月14日），沪深300指数上涨3.04%，中证500指数上涨4.41%，上证50指数上涨2.60%。整体市场情绪有所回暖，指数贴水情况有所收窄。

主要观点

• 市场表现：本周三大主要指数均上涨，显示市场情绪有所改善。
• 基差变化：各指数期货合约的实际基差与理论基差之间存在差异，整体呈现贴水状态。
• 套利建议：跨期套利建议做多远月合约，做空近月合约，但需注意跨期套利缺乏收敛机制，存在价格不回归的风险。
• 基差跟踪：期现基差和跨期基差均未显示明显的套利机会，所有合约的套利收益均为0%。

关键信息

沪深300指数期货基差跟踪

• 基差状态：所有合约均处于贴水状态。
• 套利收益：均为0%。

中证500指数期货基差跟踪

• 基差状态：所有合约均处于贴水状态。
• 套利收益：均为0%。

上证50指数期货基差跟踪

• 基差状态：部分合约升水，部分贴水。
• 套利收益：均为0%。

基差跟踪方法

理论基差估算方法

理论基差的计算考虑了资金成本和分红因素，公式如下：

$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S \tag{2}
$$

其中：

• $ B $：理论基差
• $ S $：现货价格
• $ r $：当前市场十年期国债利率
• $ D $：分红折算点位
• $ \Delta t $：当前期货合约的剩余天数

套利收益计算方法

套利收益指在当前实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率，计算方式为：

• 将80%资金配置于现货，20%作为期货保证金
• 扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本）
• 将现货分红收益计算在内

套利区间计算方法

套利区间包括上下界，当期货价格超过上界或下界时，可进行正向或逆向套利。计算方法与套利收益一致，扣除分红影响和交易成本。

跨期合约理论价差和即期套利收益

• 理论价差：两个合约的理论基差相减获得。
• 即期套利收益：实际价差回到理论价差所获得的收益，不考虑杠杆。

风险提示

• 数据来源：本报告使用市场公开数据，可能存在误差。
• 判断依据：基于量化结果推测，与基本面关联度较低。
• 套利风险：跨期套利缺乏收敛机制，存在价格不回归风险。

套利建议

• 跨期套利：建议做多远月合约，做空近月合约。
• 期现套利：当前无明显套利机会，套利收益为0%。

分红预测方法

• 分红时间：基于前3年分红时间进行预测。
• 分红金额：采用净利润与分红率估算，分红率取前3年平均值。
• 数据更新：每年11月开始对下一年指数成分股分红进行预测，基于业绩快报、预告、分析师预期和三季度季报。

市场情绪与贴水变化

• 市场情绪：整体回暖，指数贴水收窄。
• 贴水情况：沪深300、中证500、上证50各合约均呈现贴水状态，但部分合约升水，如IH1808和IH1903。
• 套利空间：未发现明显套利机会，套利收益均为0%。

总结

本周三大指数均上涨，市场情绪有所改善。沪深300、中证500、上证50各期货合约均呈现贴水状态，但部分合约如IH1808和IH1903出现升水。当前未发现明显的期现套利机会，跨期套利建议做多远月合约，但需注意其潜在风险。基差跟踪方法基于量化模型，考虑了资金成本和分红因素，但与基本面关联度较低。