20180710-东吴证券-金工定期报告_市场小幅上涨_套利收益收窄_16页_2mb

市场小幅上涨，套利收益收窄总结

核心内容

本周（20180704至20180710）市场整体呈现小幅上涨趋势，其中沪深300指数上涨1.71%，上证50指数上涨3.44%，而中证500指数下跌1.17%。整体来看，市场波动较小，但指数期货合约的基差普遍扩大，导致套利收益收窄。

主要观点

• 市场回顾：本周三大指数表现分化，沪深300和上证50上涨，中证500下跌。
• 基差状态：所有指数期货合约均出现贴水现象，且实际基差均高于理论基差，表明期货价格相对现货价格被低估。
• 套利收益：目前所有合约的套利收益均为0%，部分合约（如IC1808）的套利收益略高，但整体上套利空间有限。
• 跨期套利建议：远月合约普遍处于低估状态，建议做多远月、做空近月，但需注意跨期套利无收敛机制，存在一定的价格回归不确定性风险。

关键信息

沪深300指数期货基差跟踪

• 实际基差：IF1807贴水21.72点，IF1808贴水40.12点，IF1809贴水53.92点，IF1812贴水77.32点。
• 理论基差：IF1807为-17.05点，IF1808为-15.92点，IF1809为-9.67点，IF1812为14.55点。
• 套利收益：所有合约套利收益为0%，无明显套利机会。

中证500指数期货基差跟踪

• 实际基差：IC1807贴水21.53点，IC1808贴水67.93点，IC1809贴水109.53点，IC1812贴水225.73点。
• 理论基差：IC1807为-1.81点，IC1808为4.32点，IC1809为15.95点，IC1812为52.05点。
• 套利收益：IC1808套利收益为0.12%，其余合约套利收益为0%。

上证50指数期货基差跟踪

• 实际基差：IH1807贴水22.23点，IH1808贴水26.43点，IH1809贴水28.83点，IH1812贴水26.43点。
• 理论基差：IH1807为-20.93点，IH1808为-19.20点，IH1809为-14.86点，IH1812为2.35点。
• 套利收益：所有合约套利收益为0%，无明显套利机会。

基差跟踪方法

理论基差估算方法

理论基差 $B$ 通过公式计算得出：

$$
B = S e ^ {(r - d) \Delta t / 365} - S \tag{1}
$$

其中：

• $S$ 为现货价格
• $r$ 为当前市场十年期国债利率
• $d$ 为持有现货的股息率
• $\Delta t$ 为当前期货合约的剩余天数

考虑到分红因素，公式进一步修正为：

$$
B = S e ^ {r \Delta t / 365} - D - S \tag{2}
$$

其中 $D$ 为指数期货合约期内所包含的分红折算到当天的对应点位。

期现套利收益计算方法

套利收益指在当前实际基差点位进行期现套利所对应的年化收益率。计算时将80%资金配置于现货，20%作为期货保证金，扣除交易手续费（反向套利还需扣除融券成本），并考虑现货分红收益。

期现套利区间计算方法

套利区间包括上界和下界，当期货价格超过上界或下界时，可进行正向或逆向套利。计算方法与套利收益一致，扣除分红和交易成本。

跨期合约理论价差和即期套利收益计算方法

跨期合约理论价差为两个合约的理论基差之差。套利收益为实际价差回到理论价差所获得的即期收益，计算时不考虑杠杆。

风险提示

• 本报告数据来源于市场公开信息，可能存在误差。
• 判断基于量化结果，与基本面关联度较低。
• 跨期套利无收敛机制，存在价格回归不确定性风险。

分析师信息

• 证券分析师：高子剑

• 执业证号：S0600518010001

• 联系方式：021-60199793 / gaozj@dwzq.com.cn

• 研究助理：宋洋

• 联系方式：021-60199793 / songy@dwzq.com.cn

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