20220830-德邦证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店_业绩+拓店短期承压_静待疫情可控后业绩修复_4页_871kb

报告摘要

首旅酒店（600258.SH）作为休闲服务行业的重要企业，近期发布2022年上半年业绩报告。受疫情影响，公司业绩短期承压，但长期发展动力依然存在。分析师郑澄怀对首旅酒店给予“买入”评级，认为其在疫情可控后有望实现业绩修复，并通过持续的拓店计划和智慧酒店建设提升竞争力。

业绩短期承压，长期看好：2022年上半年公司营业收入下降25.88%，归母净利润亏损3.8亿元，经营现金流净额下降58.48%。疫情对酒店运营造成显著影响，但公司具备一定的经营韧性，预计2023年及2024年业绩将明显改善。
疫情对市场表现影响显著：2022Q2整体房价同比下滑12.3%，RevPAR同比下滑39%，恢复至疫情前水平的56.1%。经济型与中高端酒店均受到冲击，但中高端酒店占比有所提升。
开店计划调整，聚焦轻管理：受疫情影响，公司全年新开店计划下调至1,300-1,400家，较年初目标减少500家。Pipeline（潜在开店数量）达到历史最高值1,889家，其中轻管理酒店占比53.2%，成为未来扩张重点。
智慧酒店建设持续推进：公司加大研发力度，推动智慧酒店建设，以提升运营效率和品牌竞争力。如家NEO3.0酒店数量增加，品牌形象持续优化。
财务费用降低，融资渠道拓宽：公司通过拓宽融资渠道降低财务费用，2022H1财务费用同比下降15.18%，有效缓解了经营压力。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	6,153	5,549	7,695	9,178
净利润（百万元）	56	-224	809	1,014
毛利率（%）	26.1	23.0	36.2	36.0
净利润率（%）	0.9	-4.0	10.5	11.1
净资产收益率（%）	0.5	-2.1	6.9	8.0
每股收益（元）	0.06	-0.20	0.72	0.91
每股净资产（元）	9.90	9.70	10.42	11.33

指标	2022E	2023E	2024E
P/E	—	29.29	23.35
P/B	2.18	2.03	1.87
P/S	4.27	3.08	2.58
EV/EBITDA	95.41	18.67	15.36

分类型酒店表现：经济型酒店RevPAR、OCC、ADR分别同比下滑38%、22pct、12.3%，恢复至2019年同期的57.2%、64.4%、88.8%；中高端酒店同样承压，但恢复较快。
成熟店运营情况：2022Q2成熟店RevPAR为92元/-41.3%，出租率51.6%/-22.4pct，整体运营效率有所下降。
征用房情况：上半年累计被征用酒店1,517家，截至6月底仍有475家处于征用状态，影响运营。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。