20220428-浙商证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店2022年一季报点评_疫情反复扰动业绩_扩店坚决看好中期业绩弹性_4页_394kb

首旅酒店2022年一季报总结

核心内容概述

首旅酒店2022年第一季度业绩受疫情反复影响，整体表现承压。尽管公司持续推进酒店扩张，但疫情对旅游出行的抑制导致RevPAR下降，公司净利润亏损扩大。然而，公司对中高端和轻管理酒店的布局加速，叠加母公司资产注入预期，为中期业绩弹性提供了支撑。

主要观点

• 疫情对业绩造成拖累：2022Q1公司营业收入12.1亿元，同比下降4.6%，恢复至2019年同期的62.4%。归母净利润亏损2.3亿元，扣非净利润亏损2.6亿元，亏损同比扩大。
• RevPAR下滑明显：公司整体RevPAR为86元，同比下降8.8%，恢复至2019年同期的62%。其中，经济型、中高端、轻管理RevPAR分别下降5.8%、9.7%、17.3%。房价相对稳定，但入住率受出行意愿下降影响，同比下降6.3pct。
• 扩店步伐加快：公司一季度净增酒店77家，其中中高端和轻管理净增42家和74家，经济型净减少32家。截至22Q1，公司储备门店1827家，为扩张提供有力支撑。公司全年计划新增1800-2000家门店，较2021年计划明显加快。
• 财务优化进行中：公司通过较低利率超短融置换高利率贷款，降低财务费用。财务费用同比下降0.8pct，毛利率同比下降6.5pct，但整体经营现金流保持稳定。
• 资产注入预期增强：母公司首旅集团承诺将在2022年底前将部分符合条件的酒店类资产经营管理权注入上市公司，包括诺金酒管公司等，有望为公司带来增量利润。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为-0.08、0.79、1.23元。2022年定增30亿元顺利落地，为扩张提供资金保障，当前股价具备一定支撑。

关键信息

□ 开店情况

• 截至22Q1，公司酒店总数达5993家。
• 特许经营酒店占比87.6%，同比提升3.3pct。
• 特许经营房间数占比81.4%，同比提升3.1pct。
• 中高端/经济型/轻管理客房占比分别为32.6%/44.3%/17.5%，同比变化分别为+2.4pct/-9.2pct/+7.1pct。
• 净增酒店77家，其中中高端和轻管理净增42/74家，经济型净减少32家。

□ 经营数据

• RevPAR为86元，同比下降8.8%，恢复至19Q1的62%。
• ADR为174元，同比上升3.0%。
• OCC为49.2%，同比下降6.3pct。
• 受疫情影响，1-2月业绩小幅回暖，3月受深圳、上海疫情冲击，RevPAR大幅下滑。

□ 财务数据

• 营收12.1亿元，同比下降4.6%，恢复至2019年同期的62.4%。
• 归母净利润-2.3亿元，扣非净利润-2.6亿元。
• 毛利率5.8%，同比下降6.5pct。
• 期间费用率30.4%，同比上升0.8pct。
• 销售费用率下降0.9pct，管理费用率上升1.9pct，财务费用率下降0.8pct。

□ 未来展望

• 扩店速度加快，全年计划新增1800-2000家门店。
• 母公司资产注入预期增强，有望提升公司盈利能力。
• 疫情压制短期业绩，但行业复苏后业绩弹性可期。

□ 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年EPS分别为-0.08、0.79、1.23元。
• 当前股价为22.99元，定增价为22.33元，具备较强支撑。
• P/E估值从541.07下降至-284.55，预计2023年和2024年P/E分别为30.49和19.50。

投资评级

• 评级：增持
• 上次评级：增持
• 股票投资评级标准：相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 行业投资评级标准：行业指数表现+10%以上为“看好”，-10%~+10%为“中性”，-10%以下为“看淡”。

风险提示

• 行业需求不及预期。
• 展店速度不及预期。

公司简介

首旅酒店是一家领先的酒店集团公司，专注于经济连锁型及中高端酒店的投资与运营管理，同时兼有景区经营业务。

财务摘要（单位：百万元）

主要财务比率

结论

首旅酒店在2022年第一季度受疫情影响，业绩承压，但公司积极扩店并优化财务结构，为中期业绩复苏奠定基础。随着疫情缓解和行业回暖，公司有望迎来较大业绩弹性，未来增长潜力显著。当前估值较低，具备投资价值，维持“增持”评级。