20230902-浙商证券-首旅酒店-600258.SH-首旅酒店中报点评_RevPAR渐进修复_加速拓店+产品升级计日以俟_3页_405kb

首旅酒店（600258）中报分析与后市展望

核心数据回顾

• 营收与利润：2023年H1营收同比+54.76%（较2019年-9.58%），净亏损转为盈利，净利润同比+547.59%。
• 门店策略：直营门店从2019年Q2的911家减少至2023年Q2的659家，聚焦轻管理扩张，H1新拓526家，已完成年目标30%-35%。
• 行业恢复：2023Q2 RevPAR达162元，恢复至2019年的99.9%，其中经济型/中高端恢复较快（分别为103.1%/91.5%），轻管理RevPAR恢复偏慢（82.2%）。

经营亮点

1. 轻管理模式加速：轻管理占拓店主力，6月晚报价+加盟费优惠，吸引下沉市场投资者。
2. 品牌升级：如家NEO系列渗透率超53%，溢价能力较强。收购高端酒店资产，增厚中高端收入。
3. 财务预测：预计2023年扭亏为盈，净利润80.5亿元，2024/2025年净利润同比增速分别48.1%/16.2%，估值PE降至24/16/14X。

核心风险

• 消费力恢复节奏慢于预期；
• 加盟意愿降低；
• 开店进度不及计划。

投资评级
浙商证券维持“买入”，基于未来盈利修复+估值提升空间，安全边际较强。