20160920-上海证券-大地和-831385.OC-研究报告_新能源汽车电机电控专业生产商_16页_805kb

报告摘要

大地和（831385）研究报告总结

核心内容

大地和是国内新能源汽车电机电控专业生产商之一，成立于2005年，是中国宝安集团股份有限公司的控股子公司。公司主要产品包括永磁同步系统和交流异步系统两种类型的电机及其驱动系统，其中永磁同步系统为核心产品，适用于客运巴士、小轿车、特种车辆、低速车等领域。公司还布局充电机行业，通过与深圳英飞源技术有限公司合资设立深圳市大源高科有限公司，拓展新的业务增长点。

主要观点

大地和是新能源汽车电机电控领域的早期进入者，具备完全自主知识产权，在转轴加工与处理、控制器软件设计、电机电磁设计等核心技术方面具有优势。
公司拥有先进的生产技术，能够实现电机与控制器的一体化设计开发和协调匹配。
公司已与东风汽车、申沃客车、安凯客车、江铃汽车、海马汽车、金龙客车等客户达成战略合作关系，客户资源稳定。
2014年起公司业绩持续大幅增长，2014年、2015年、2016年上半年营业收入分别为0.76亿元、3.19亿元、2.49亿元，同比增长分别为85.37%、319.74%、104.10%；净利润分别为0.05亿元、0.63亿元、0.56亿元，同比增长分别为25%、1160%、93.10%。
公司毛利率保持较高水平，控制器毛利率为55.35%，电机毛利率为29.16%，其他产品毛利率为44.58%。随着规模扩大，期间费用率持续下降，2015年期间费用率为17.87%。

关键信息

一、行业概况

驱动电机与控制器是新能源汽车的三大核心部件之一（另为电池）。
电机类型包括直流、异步、同步，其中永磁同步电机因效率高、体积小、功率密度大，广泛应用于乘用车领域；交流异步电机因结构简单、价格低，适用于低速车、小型物流车、客车等。
永磁同步电机在2015年纯电动乘用车中的装机比例为45%，交流异步电机为30%。
行业竞争激烈，国内企业包括传统整车企业、其他领域电机企业、专业新能源汽车电机企业，以及国际零部件企业如博世、SKF、日立等。

二、公司介绍

公司前身是市属科研单位，2005年改组为深圳市大地和电气有限公司，2010年成为中国宝安控股子公司。
股权结构：中国宝安持股50.43%，董事长裘新铭持股16.15%，董事王波持股4.07%，监事冯卫军持股3.61%，其他股东包括**深圳市大地和人投资企业（有限合伙）**持股1.96%。
公司产品主要包括永磁同步电机和交流异步电机，以及对应的驱动系统，2015年主营业务收入中，控制器占比51.41%，电机占比47.96%，其他占比0.63%。

三、公司优势

技术优势：公司拥有永磁同步系统和交流异步系统的完全自主知识产权，具备转轴加工、控制器软件设计、电机电磁设计等核心技术优势。
产能扩张：公司自2012年起进行生产线改造，形成2万套产能，并在新三板挂牌后多次投资设立子公司或合资公司，形成深圳、遵义、台州、厦门的产业布局。
客户资源稳定：公司与多家整车厂商及制造厂商建立稳定合作关系，包括东风、申沃、安凯、江铃、海马、金龙等，同时与日本丰田、浙江众泰、万向集团、一汽客车、长城汽车、北汽福田等也保持合作。

四、投资建议

公司在新能源汽车电机电控领域具备较强的竞争力和成长潜力，建议增持。
投资评级为增持，预计未来6个月内股价表现将强于沪深300指数20%以上。

五、风险提示

行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能上升。
产品销量不及预期：受市场需求或政策变化影响，销量可能不达预期。
应收账款回收风险：若客户付款周期延长，可能影响公司现金流。

总结

大地和作为新能源汽车电机电控领域的专业生产商，凭借技术积累和客户资源，在行业中占据一席之地。公司业绩持续增长，毛利率保持高位，同时积极布局充电机行业，推动多元化发展。尽管面临行业竞争加剧、产品销量波动及应收账款回收风险等挑战，但其在电机与控制器一体化开发、产能扩张及市场拓展方面表现突出，具备较强的成长性。建议投资者关注其未来在新能源汽车行业的表现。

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