20170116-华泰证券-新能源汽车行业深度报告_电机电控篇_整车市场修复_电机电控借势起航_24页_1mb

电机电控行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2017年新能源汽车电机电控行业的市场前景、技术发展趋势、政策环境及产业链整合情况，指出电机电控作为新能源汽车性能关键部件，将在行业成长中发挥重要作用。

主要观点

• 市场驱动：新能源汽车市场逐步修复，尤其是乘用车和专用车的增长，将带动电机电控市场快速发展。
• 技术发展：永磁同步电机和交流异步电机是当前主流，永磁电机因其高功率密度和高效率成为乘用车的首选。
• 成本控制：电机电控系统成本占整车成本的15.67%（轿车）和13.69%（小型货车），在补贴退坡背景下，成本控制成为行业竞争的关键。
• 政策影响：补贴政策调整后，行业进入稳定发展阶段，双积分制度和碳交易机制推动了新能源汽车的市场化进程。
• 国产替代：IGBT等核心零部件的国产化进程加快，有助于降低电控系统成本，提升产业竞争力。
• 行业整合：第三方电机电控企业市场份额较低，但具备技术与集成能力的企业有望在成本下降和市场扩张中脱颖而出。

关键信息

• 2017-2020年国内新能源汽车年产销增长150-200万辆时，电机、电控及动力总成市场规模将从240亿元上升至480亿元，年均增速约26%。
• 永磁同步电机在乘用车中占比达65.7%，其峰值功率密度为1.0-1.5kW/kg，远高于交流异步电机。
• 电机电控市场集中度低，第三方企业市占率均在10%以下，具备系统集成能力和客户粘性的企业将更具竞争力。
• IGBT成本占比超过40%，国产化率提升可带来超过20%的成本下降空间。
• 随着新能源汽车补贴退坡，电机电控企业需通过技术革新和产品集成化来应对成本压力。

行业趋势

• 集成化趋势：电控系统集成化是未来发展的主要方向，多合一电控产品逐步推广，有助于整车企业降低车重和成本。
• 轻量化与高效率：轻量化、高效率、能量回馈、高可靠性等成为电机电控技术发展的主要方向。
• 供应链整合：随着新能源汽车产业链的细化，第三方供应商在电机电控市场中的比重将逐步上升。

建议关注的标的

• 具备技术与生产优势：如卧龙电气（600580）、汇川技术（300124）、合康新能（300048）等。
• 具备动力总成集成能力：如江特电机（002176）、汇川技术（300124）等，与整车企业有战略合作关系。
• 核心零部件国产化：关注具备IGBT、电机控制器等核心部件生产能力的企业。

风险提示

• 新能源汽车销量增长不达预期；
• 电机电控产品市场推广不达预期；
• 核心组件国产化进程不达预期，导致成本下降进度不达预期；
• 政策风险导致补贴下滑速度快于预期。

重点推荐

• 汇川技术：建议增持，其在伺服电机、变频器领域处于领先地位，具备良好的市场前景和业绩预期。

产业链与市场格局

• 电机电控产业链：涵盖电机、电控系统、核心零部件（如IGBT）及原材料（如稀土、钢材、铜材等）。
• 市场格局：行业尚未定型，中小企业有较大发展空间，但需具备技术与市场双优势才能脱颖而出。

未来展望

• 随着新能源汽车市场逐步恢复，电机电控行业将迎来快速增长，百亿蓝海市场尚待开发。
• 国产替代和产业链整合将成为行业发展的主要推动力，提升整体竞争力。

结论

新能源汽车电机电控行业正处于快速发展阶段，技术进步、成本控制和政策支持是推动行业增长的主要因素。具备系统集成能力、技术优势和市场粘性的企业将在未来竞争中占据有利位置。