新能源汽车系列报告之电机电控篇1：投资产业确定性，电机电控优选龙头-20170907-申万宏源-18页-1mb

新能源汽车电机与电控行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于2017年新能源汽车电机与电控行业的发展趋势与投资机会，重点分析了电机与电控的市场现状、技术路线、成本结构及未来发展方向，并对相关企业进行了投资推荐。

主要观点

1. 电机发展趋势

• 永磁同步电机为主流：目前永磁同步电机在新能源汽车市场占据主导地位，2017年前五批推荐车型目录中，其在乘用车、客车和专用车中的占比分别为75.86%、93.18%和81.90%。
• 轮毂电机为未来方向：轮毂电机将动力、传动与制动整合于轮毂内，具有布置灵活、制动能量回收等优势，但面临簧下质量控制与一致性校准等技术难题，目前多应用于概念车和改装车。
• 成本下降空间有限：电机成本主要由原材料成本与加工成本构成，永磁同步电机中永磁体和定子铁芯成本占比达62%，而交流异步电机中定子和转子铁芯成本占比达58%。整体来看，电机价格变动区间较窄，企业毛利率相对稳定。
• 乘用车放量是未来增长核心：随着新能源汽车补贴退坡，乘用车市场成为增长主要驱动力，预计2020年新能源汽车年产销将达200万辆，带动电机市场空间扩大至200亿元。

2. 电控发展趋势

• 电控市场格局分化：目前电控市场由整车厂自供、总成供应商（如上海电驱动、上海大郡）和工控企业（如汇川技术、英威腾）三类企业共同占据。
• 技术升级是长期方向：电控产品需通过技术升级实现节能降耗、提升效率，未来将更多依赖宽禁带半导体技术（如SiC）和矢量控制技术。
• 乘用车电控要求更高：乘用车电控系统对功率密度、稳定性、寿命、噪音等要求远高于商用车，未来龙头将更多出现在乘用车领域。

3. 集成式驱动趋势

• 集成式底盘成为趋势：集成式驱动系统有助于实现轻量化与降本增效，第三方底盘供应商（如本特勒）有望受益。
• 整车厂与零部件厂商协同开发：乘用车企业倾向于与零部件厂商深度合作，实现底盘与整车设计的耦合；商用车则可能更多依赖第三方集成化底盘。

关键信息

电机市场现状

• 市场容量：2016年新能源汽车销量约50.7万辆，带动电机市场规模约100亿元；预计2020年市场规模将达200亿元。
• 技术路线：永磁同步电机是当前主流，交流异步电机和开关磁阻电机在特定领域仍有应用。
• 成本结构：永磁同步电机成本主要由永磁体和定子铁芯构成，而交流异步电机则依赖铁芯成本。

电控市场现状

• 产品分类：电控产品分为主控制器（控制驱动电机）和辅助控制器（控制辅助电机）。
• 技术发展：电控技术从直流斩波向矢量控制技术演进，核心零部件如IGBT仍需依赖进口。
• 市场格局：目前电控市场格局未明朗，未来将由技术与战略格局决定。

集成式驱动市场

• 轻量化需求：整车质量需在2020、2025、2030年分别比2015年减重10%、20%、35%。
• 第三方供应商优势：具备技术和资金优势的第三方企业有望为整车厂提供集成化底盘，成为行业新趋势。

投资推荐

龙头企业推荐

• 大洋电机：具备技术积累与产业整合能力，客户涵盖多家主流整车厂，布局BSG电机及总成业务。
• 卧龙电气：剥离非核心业务，聚焦电机与电控，与上海大郡合作形成动力总成集成化生产模式。
• 汇川技术：工控龙头，已成功进入新能源客车电控市场，未来将向乘用车市场拓展。

未来潜力企业推荐

• 方正电机：专注乘用车与专用车市场，已绑定众泰、吉利等客户，逐步进入主流整机厂供应体系。
• 英威腾：从工控起家，已进入宇通客车供应链，积极布局乘用车电控，未来有望实现增长。

总结

2017年新能源汽车电机与电控行业进入调整期，但随着政策推动与技术发展，乘用车市场成为增长核心。永磁同步电机仍是当前主流，而轮毂电机作为未来趋势，技术障碍仍需突破。电控市场格局尚未稳定，未来将由技术与战略格局决定，乘用车电控需求更高，将是龙头企业的主战场。集成式驱动系统有助于降本增效，第三方底盘供应商有望受益。投资应关注具备技术实力与市场布局的企业，当前推荐大洋电机、卧龙电气、汇川技术作为龙头，方正电机、英威腾作为未来潜力企业。