20170116-华泰证券-新能源汽车行业深度报告：电机电控篇：整车市场修复，电机电控借势起航_25页_1mb

新能源汽车行业电机电控深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦新能源汽车产业链中的电机与电控系统，分析其在新能源汽车中的重要性及未来发展趋势。电机电控作为新能源汽车的核心部件，直接影响整车性能与成本。报告指出，随着新能源汽车市场逐步恢复增长，电机电控市场将随之放量，并预计2017-2020年市场规模将从240亿元增长至480亿元，年均增速约26%。同时，政策调整与补贴退坡促使电机电控企业加速技术革新和成本控制，推动行业整合与国产替代进程。

主要观点

1. 电机电控的重要性
   电机与电控系统是新能源汽车“三大电”中的关键部分，承担传统发动机和变速箱的功能，直接影响新能源汽车的爬坡、加速、最高速度等性能指标。其技术与制造水平直接决定整车的性能和成本。

2. 电机电控市场增长潜力
   2017-2020年，新能源汽车年产量预计增长至200万辆以上，带动电机电控市场规模扩大。随着乘用车和专用车的恢复性增长，电机电控市场需求将显著提升。

3. 电机技术主流与趋势
   永磁同步电机与交流异步电机是当前新能源汽车驱动电机的主流技术。永磁同步电机因高功率密度、高效率而广泛应用于乘用车领域，而交流异步电机则多用于物流车和商用车。随着技术进步与成本控制，电机电控系统将逐步实现集成化和轻量化。

4. 电控系统发展趋势
   电控系统正向集成化发展，如“多合一”电控产品已在部分车型中应用。随着微芯片技术的广泛应用，电控系统成本有望下降，单一控制器将被集成化的“车辆中央控制器”逐步取代。

5. 政策驱动与补贴调整
   2016年新能源汽车补贴政策调整，中央补贴下调约20%，地方补贴不超过中央的50%，整体下调幅度达30%以上。尽管补贴退坡，但政策修复与市场化导向推动行业稳定发展。

6. 国产替代与成本控制
   核心零部件如IGBT的国产化进程加快，将带来约20%的成本下降空间。同时，新能源汽车驱动电机与电控系统的国产化率逐步提高，为行业带来新的增长机会。

7. 行业整合与竞争格局
   电机电控行业尚未定型，中小企业仍有较大发展空间。然而，具备系统集成能力与技术优势的龙头企业将更易脱颖而出，成为市场主导力量。

关键信息

电机电控市场预测

• 2017-2020年，新能源汽车年产量预计增长至200万辆以上，带动电机电控市场规模从240亿元增长至480亿元。
• 乘用车与专用车将成为主要增长动力，预计2017年新能源乘用车销量将突破40万辆，专用车销量增长至12万辆。

技术与性能对比

行业整合与竞争

• 2016年1-7月，第三方电机和电控装机占比分别为44.6%和43.8%，但市场仍由少数企业主导。
• 行业竞争格局尚未定型，具备技术、生产及集成能力的企业将更具竞争力。

原材料与成本影响

• 驱动电机系统对原材料（如稀土磁钢、无取向硅钢、铜等）依赖较高，成本波动显著。
• IGBT作为核心元器件，成本占比达40%-50%，其国产化将大幅降低电控系统成本。

国产替代进展

• IGBT市场目前仍由美日企业主导，国内厂商如比亚迪、中车时代电气等正加快布局。
• 随着国产IGBT成本下降15%-20%，电机与电控系统成本也将随之下降20%以上。

建议关注标的

风险提示

1. 新能源汽车销量增长不达预期，将影响电机电控市场增速。
2. 电机电控产品市场推广不达预期，可能影响企业盈利。
3. 核心组件国产化进程不达预期，可能导致成本下降不及预期。
4. 政策风险，如补贴下滑速度超出预期，可能影响行业稳定性。

结论

新能源汽车电机电控市场正迎来快速增长期，政策调整、技术进步与成本控制是推动行业发展的三大核心因素。随着国产替代进程加快，具备技术优势、市场粘性及系统集成能力的企业将占据主导地位，成为未来新能源汽车产业链的重要参与者。