电机电控迎市场机遇_21页-1mb

新能源车系列专题之二总结

核心内容

新能源车行业进入常态化发展，预计全年产销量仍有望实现70万辆的较快增长。作为新能源汽车关键部件的驱动电机及其控制器将受益于行业高增长，预计至2020年，乘用车、客车和专用车对应的电机电控市场规模分别可达217亿元、33亿元、19亿元，其中乘用车市场是商用车市场的4倍以上，市场前景广阔。

主要观点

1. 市场增长

   • 新能源车市场持续放量，带动电机电控行业需求提升。
   • 2018-2020年新能源车总产量预计为104.3万辆、148.4万辆和203.4万辆。
   • 乘用车电机电控市场是商用车市场的4倍以上，未来增长潜力巨大。

2. 产业链变化

   • 第三方电机电控企业已进入商用车市场，乘用车市场有望突破。
   • 随着行业成熟，第三方企业凭借成本优势和集成能力，有望渗透乘用车市场。

3. 技术与成本优势

   • 永磁同步电机已成为主流，具有高功率密度、高效率等优势。
   • IGBT是电机控制器核心，目前高度依赖进口，国产替代仍需时间。

4. 投资建议

   • 重点推荐具备核心技术、提前布局乘用车市场的企业。
   • 推荐标的包括方正电机、蓝海华腾和汇川技术。

关键信息

• 市场规模预测

  • 2020年乘用车电机电控市场规模预计为217亿元。
  • 客车和专用车市场规模分别为33亿元和19亿元。

• 技术与成本结构

  • 永磁同步电机成本占比高，但具备技术优势。
  • IGBT成本占比约41%，目前依赖进口，国产替代空间较大。

• 行业趋势

  • 集成化趋势明显，第三方企业通过集成产品降低成本。
  • 整车企业与第三方厂商合作加强，推动市场格局变化。

• 重点公司盈利预测

  • 方正电机：2017年EPS为0.38元，2018年预计为0.49元，对应PE分别为29.50倍和22.88倍。
  • 蓝海华腾：2017年EPS为1.06元，2018年预计为1.42元，对应PE分别为23.21倍和17.32倍。
  • 汇川技术：2017年EPS为0.69元，2018年预计为0.86元，对应PE分别为35.86倍和28.77倍。

风险提示

• 新能源汽车销量不达预期。
• 政策出台低于预期。
• 产业链跌价超预期。

推荐标的

3.1 电机标的：方正电机

• 成立于1995年，主营缝纫与汽车微特电机。
• 2012年转型新能源汽车行业，2014-2015年完成多公司收购。
• 产品覆盖低速电动车、物流车、乘用车、大巴等。
• 2017-2018年EPS预计为0.38元、0.49元，给予买入评级。

3.2 电控标的：蓝海华腾和汇川技术

• 蓝海华腾：A股纯正的新能源汽车电控公司，2016年收入5.55亿元，同比增长165.4%。
• 汇川技术：国内工业控制龙头，新能源电控业务快速增长，2016年收入10.87亿元，同比增长44.55%。
• 两家公司均在乘用车电控领域有布局，未来增长可期。

结论

新能源车行业发展将带来电机电控行业的巨大市场机遇，预计至2020年市场规模可达300亿元。随着行业政策推动和技术进步，第三方电机电控企业将加速渗透乘用车市场，重点推荐具备核心技术、提前布局的方正电机、蓝海华腾和汇川技术。