20170907-申万宏源-新能源汽车系列报告之电机电控篇1：投资产业确定性，电机电控优选龙头_19页_1mb

新能源汽车电机电控行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦新能源汽车行业的电机与电控领域，分析其技术趋势、市场格局与投资逻辑，为投资者提供行业洞察和标的推荐。

主要观点

1. 电机：价平量升，乘用车放量是关键

• 永磁同步电机是当前新能源汽车的主流技术，具有高效率、高功率密度等优势，2017年前五批推荐目录中，其在乘用车、客车和专用车中的占比分别达到 75.86%、93.18% 和 81.90%。
• 轮毂电机作为未来趋势，具有动力控制灵活、便于能量回收等优点，但目前仍面临散热、簧下质量控制和一致性校准等技术难题。随着新能源汽车电气化程度提升，轮毂电机将逐步普及。
• 电机成本下降空间有限，企业毛利率相对稳定。乘用车市场放量将成为推动行业增长的核心动力，尤其是随着政策推动，新能源汽车市场逐步向高附加值领域发展。

2. 电控：技术升级是长期发展方向

• 电控市场由整车厂、总成供应商、工控延伸企业三类企业共同主导，未来格局将随技术进步和市场细分进一步分化。
• 乘用车对电控产品的要求更高，需关注功率密度、稳定性、寿命、噪音等因素，未来电控龙头将在乘用车市场显现。
• 长期来看，电控厂商需通过技术升级、节能降耗、核心零部件国产化等方式降低成本，提升竞争力。

关键信息

1. 市场趋势

• 2020年我国新能源汽车年产销目标为200万辆，电机市场空间预计达200亿元。
• BSG电机（带制动能量回收系统）将成为传统燃油车节能的重要技术，预计2020年市场规模达142.37亿元，年复合增速高达 257.13%。
• 集成式驱动系统是未来趋势，第三方底盘供应商有望受益于整车厂对系统集成的需求。

2. 技术趋势

• 永磁同步电机凭借高效率、小体积、轻量化等优势，成为乘用车和客车的主流选择。
• 轮毂电机技术逐步成熟，但需解决簧下质量与一致性校准问题，未来在电动车上将有广泛应用。
• 电控技术将从直流斩波向矢量控制发展，同时推动核心零部件（如IGBT）的国产替代。

3. 投资逻辑

• 行业正经历补贴退坡与技术升级双重压力，技术实力强、市场布局广的企业将更具竞争优势。
• 投资应关注“龙头”与“未来龙头”两个维度：
  • 龙头：具备技术积累和市场占有率的成熟企业，如大洋电机、卧龙电气、汇川技术。
  • 未来龙头：在技术投入和客户拓展方面表现突出，有望进入主流整机厂供应链，如方正电机、英威腾。

标的推荐

行业展望

• 短期：商用车市场因补贴政策推动仍有增长空间，但乘用车市场将成为长期增长主战场。
• 中期：随着政策推动与技术进步，BSG电机和轮毂电机将逐步进入量产阶段。
• 长期：集成化驱动与电控技术升级是行业发展的核心方向，具备技术储备和客户资源的企业将受益。

总结

新能源汽车电机与电控行业正经历从政策驱动向技术驱动的转型。随着补贴退坡，市场集中度提升，技术优势与市场布局成为竞争关键。乘用车市场放量与技术升级是未来增长的核心动力，而集成化驱动系统与电控技术进步将进一步推动行业向高端化、智能化发展。投资应聚焦具备技术实力和市场拓展能力的龙头企业，以及具备潜力的新兴企业。