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锡月报总结（2025年2月）

行情回顾

2月全球锡价先扬后抑。前期因供应扰动，锡价一度升至近27万元，但随后受缅甸佤邦锡矿复产预期影响，价格大幅回调。沪锡期货价格呈现冲高回落趋势。

宏观面

• 美国经济：1月非农就业数据疲软，就业人数低于预期，但失业率降至4%。CPI数据反弹，核心CPI止步两个月回落，通胀压力抬升。美国2月制造业PMI数据创17个月新低，服务业首次收缩，显示经济数据难以延续此前的乐观状态。市场担忧通胀与高利率并存，引发风险偏好降温。
• 关税政策：美国2月对多国加征关税，包括对华商品加征10%，对钢铝关税一次性上调至25%。国内市场反应逐渐钝化，3月前关税炒作可能告一段落，须关注实际需求变化。
• 中国政策：1月社融数据超预期，M2增速稳定，年中预计货币政策将稳中有松，促进经济回暖。

基本面

供应端

全球精锡产量过剩，2024年供应过剩282万吨。国内矿产受缅甸进口禁令影响，云南地区原料供应紧张，炼厂产量下滑，部分企业已跌破成本线，预期产量将进一步下降。进口数据变化较大，印尼进口维持高利润，但整体进口量不及预期。

库存与需求

LME精锡库存跌至年内新低，沪锡库存亦回落至一年低位。消费端电子与光伏需求逐步放缓，需求高点已过。晶圆厂开工率高企，预计2025年集成电路持续增长，利好锡产业链。

后市研判

短期市场受缅甸复产消息扰动，价格波动加剧，但中长期看，锡需求增长确定性强，尤其新能源汽车和光伏领域。LME净多头仓位高位，内外盘走势分化，价差可能逐渐压缩，反向套利策略可择机入场。