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锡市周报：供需格局与价格走势分析

宏观环境与核心观点

1. 美国通胀降温：2024年12月美国PPI及核心CPI数据均低于预期，核心CPI意外降温叠加此前非农超预期，显著提升了市场对于美联储降息的预期（根据CME“美联储观察”模型，1月维持利率不变的概率高达97.3%）。

2. 国内经济数据：2024年国内GDP同比增长5%。12月工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资等数据虽有增长，但消费需求增长动力偏弱，显示消费市场承压。

供需格局分析

供应端（多空压力与支撑因素）

1. 海外供应受限：

   • 全球：WBMS数据显示2024年1-11月全球精炼锡过剩262万吨，11月供应短缺0.24万吨。预计全年过剩规模约67万吨。
   • 印尼：印尼锡矿出口受限政策持续影响供应，2024年其锡锭出口亦下降。
   • 缅甸：尽管存在一定复产预期，对价格形成部分压制。
   • 国内：云南、江西地区冶炼厂开工率持续下滑，原料供应紧张加剧，部分厂家计划春节期间停产。

2. 原料供应紧张：缅甸进口锐减，国内锡矿自给能力有限且面临政策扰动。锡精矿加工费持续下调，冶炼利润受压。全球精炼锡库存处于历史低位或缓慢积累中，市场供给压力不大。

需求端（多空利空因素）

1. 国内下游消费：12月进入传统淡季，多数消费领域如焊锡、压延等开工率有所下降。
2. 终端需求偏弱：下游企业为应对春节备货基本已完成采购，支撑力度有限。

价格走势与驱动力

1. 价格表现：上周国内沪锡期货及现货价格出现回落，基差多数转为负值。
2. 主要驱动因素：
   • 利多：全球供应短缺预期未变，冶炼厂利润压缩，市场去库压力下支撑锡价。
   • 利空：国内消费淡旺季切换背景下需求疲软，进口窗口阶段性打开及资金进入避险模式亦对锡价形成压力。

后市研判

预计短期锡价上涨动力减弱，关注253,370元/吨附近压力（驱动因素变化前高位）。临近春节，预计市场将进入震荡调整格局。需密切关注美联储政策动向以及国内需求恢复情况对行情的影响。

注：原始报告部分数据标签推测，可能存在误差，实际滑动窗口中应修正。数字（如+918%）格式需校对比对。