钢铁行业1~2月钢铁产量点评：供给弹性造就震荡行情-20180315-光大证券-10页-1mb

报告摘要

2018年1~2月，中国钢铁行业表现出显著的供给弹性与需求支撑，行业整体呈现震荡行情。生铁产量同比下降，而粗钢和钢材产量均实现同比增长，其中粗钢产量同比增速显著高于生铁和钢材，主要由高利润驱动下的钢厂复产增产、废钢用量增加以及地条钢清理带来的表内产量提升等因素共同作用。

供给弹性显现：在高利润的刺激下，钢厂普遍采取复产或增产措施，尤其是重点钢企在2月上旬、中旬、下旬粗钢日产量同比分别增长3.89%、7.83%、8.10%，2月下旬粗钢日产量为历史第二高水平。
废钢替代效应：由于环保限产政策对高炉炼铁的压制，钢厂通过增加废钢用量，特别是电炉钢的生产，有效弥补了对粗钢产量的影响，削弱了限产对产量的负面影响。
地条钢清理影响：国家统计局口径的粗钢产量未包含地条钢，而钢材产量包含地条钢。2017年下半年地条钢基本清零后，表内粗钢产量增长显著，导致粗钢产量同比增速高于钢材。
下游需求支撑：钢铁下游行业景气度超预期，固定资产投资同比增长7.9%，房地产投资增速显著提升，基建投资也保持较快增长，为钢铁需求提供了保障。
库存压力与反弹机会：当前社会钢材库存偏高，对钢价形成压力。但若3~4月需求持续启动，库存消化速度符合预期，将对钢价构成支撑，关注波段性反弹机会。
估值优势与投资建议：钢铁板块PE约为9倍，仍具估值优势，维持“增持”评级。

评级体系：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
- 减持：落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级
基准指数：
- A股主板：沪深300指数
- 中小盘：中小板指
- 创业板：创业板指
- 新三板：新三板指数
- 港股：恒生指数