20180315-光大证券-1_2月钢铁产量点评_供给弹性造就震荡行情_10页_978kb

钢铁行业总结

核心内容

2018年1~2月，中国钢铁行业表现出显著的供给弹性，粗钢产量同比增长 5.9%，而生铁产量同比下降 1.7%，钢材产量同比增长 4.6%，粗钢产量增速较生铁高出 7.6个百分点，且较钢材高出 1.3个百分点。

主要观点

• 供给弹性显现：在高利润的驱动下，钢企普遍复产增产，尤其是重点大中型钢企，2月上旬、中旬、下旬粗钢日产量同比分别增长 3.89%、7.83%、8.10%，其中2月下旬的粗钢日产量达到历史第二高水平。
• 废钢使用量上升：钢厂通过增加废钢使用量，有效削弱了环保限产对粗钢产量的影响。废钢价格上涨 29%，而铁矿石综合指数仅上涨 15%，表明废钢需求激增。
• 电炉开工率提升：电炉钢不受环保限产影响，开工率显著提升，进一步支撑了粗钢产量增长。
• 地条钢清理影响：2017年下半年开始，地条钢被清理后，表内粗钢产量得以弥补，导致粗钢产量增速显著高于钢材产量。
• 下游需求超预期：1~2月固定资产投资同比增长 7.9%，房地产开发投资增长 9.9%，基建投资增长 16.1%，均高于2017年同期水平，对钢铁需求形成支撑。
• 库存压力与需求启动：春节后社会钢材库存偏高，对钢价形成压力。预计3月20日起下游需求将全面启动，若库存消化速度符合预期，将对钢价构成支撑。
• 震荡行情预期：在需求乐观、供给弹性较大的背景下，2018年钢价预计整体呈现震荡行情，关注波段性反弹机会。
• 估值优势：当前钢铁板块PE约 9倍，估值优势明显，维持“增持”评级。

关键信息

产量数据

废钢与铁矿石价格对比

• 唐山废钢（6-8mm）价格同比上涨 29%
• 铁矿石综合指数同比上涨 15%

废钢使用方式

1. 在高炉-转炉炼钢工艺中，增加废钢比例，替代部分铁水；
2. 提高电炉钢产量，电炉以废钢为原料，不受高炉限产影响。

库存与需求

• 春节后钢材库存偏高，对钢价形成压力；
• 预计3月20日起下游需求将全面启动，关注库存消化进度对钢价的影响。

风险提示

1. 需求不及预期风险：若3月后下游需求减弱，将对钢价形成压力；
2. 供给释放超预期风险：电炉、小高炉、违规中频炉等可能超预期释放产能，对钢价构成压力。

结论

2018年钢铁行业在高利润和政策环境的推动下，供给弹性明显，产量增长显著。下游行业景气度提升支撑了钢铁需求，但高库存可能对钢价构成压力。预计钢价将呈现震荡走势，关注波段性反弹机会。钢铁板块估值优势显著，维持“增持”评级。