钢铁行业2018年12月钢铁产量点评：利润下降抑制12月粗钢产量，关注高分红标的-20190122-光大证券-10页_1mb

报告摘要

2018年12月，中国钢铁行业产量及利润出现阶段性变化，主要受利润下降、环保限产及市场需求影响。尽管部分指标同比上升，但环比表现偏弱，显示出行业面临一定的压力。

产量情况：
2018年全国粗钢产量9.28亿吨，同比增长6.6%，创历史新高；12月粗钢日均产量246万吨，同比增长8.2%，环比下降5.1%。
- 生铁产量同比增9.4%，钢材产量同比增9.1%，但钢材产量仍低于2014-2016年水平。
- 高炉产能利用率12月为81.52%，环比下降2.6个百分点，但同比上升3.9个百分点。
利润下降：
- 2018年Q4，螺纹钢平均毛利562元/吨，环比下降39.5%；热卷平均毛利178元/吨，环比下降73.9%；中板平均毛利268元/吨，环比下降65.3%。
- 12月螺纹钢毛利336元/吨，热卷毛利101元/吨，中板毛利135元/吨，均处于较低水平。
- 高炉添加废钢经济效益变差，唐山“生铁-废钢-300”的值为-348元/吨，高低品位矿比值为167%，均创2017年3月以来新低，表明废钢添加量可能减少。
需求表现：
- 房地产开发投资同比增长9.5%，但增速环比下降0.2个百分点；
- 基建固投同比增长3.8%，增速环比上升0.1个百分点；
- 工业增加值同比增长6.2%，汽车产量同比下降3.8%，整体需求偏弱。
- 钢材社会库存截至2019年1月18日为925.34万吨，环比增加40.7万吨，显示冬储效应开始显现。
PMI新订单指数：
- 12月钢铁行业PMI新订单指数为39.5%，环比上升4.1个百分点，但同比下降18.8个百分点，仍处于弱势运行状态，表明下游需求尚未明显回暖。

投资建议：
钢铁板块整体估值较低，尽管中长期投资机会有限，但阶段性行情值得期待，建议关注具有清晰战略、强执行力及高分红、高股息率的标的，如方大特钢、方大炭素、大冶特钢、宝钢股份、华菱钢铁。
风险提示：
- 环保限产可能继续低于预期，导致供给端压力；
- 需求端可能持续恶化，尤其受宏观经济和政策环境影响；
- 国际贸易摩擦可能对行业造成冲击。

Q4利润表现：
- 螺纹钢：平均毛利562元/吨，环比下降39.5%；
- 热卷：平均毛利178元/吨，环比下降73.9%；
- 中板：平均毛利268元/吨，环比下降65.3%。
12月利润：
- 螺纹钢毛利336元/吨，热卷毛利101元/吨，中板毛利135元/吨。
利润下降原因：
- 高炉添加废钢效益不佳，废钢添加量或已减少。