20180910-华泰证券-钢铁行业基础研究一_全面解读统计局钢铁产量增长之谜_28页_2mb

钢铁行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要围绕2018年前7月钢铁行业产量数据与市场预期的不一致现象展开分析，重点探讨统计局钢铁产量数据的统计口径、地条钢产量估算、供需曲线变化及制造业投资对钢铁需求的影响。

主要观点

1. 统计局钢铁产量数据解读

• 统计局未统计地条钢产量，仅覆盖规模以上工业企业（年主营业务收入2000万以上）。
• 2018年前7月，生铁、粗钢、钢材累计产量分别为4.42亿吨、5.33亿吨、6.26亿吨，同比增速分别为1.0%、6.3%、6.6%。
• 2018年前7月粗钢表观需求为4.97亿吨，与2017年同期持平或略有增长。

2. 地条钢产量估算

• 地条钢企业因缺乏合规手续无法纳入统计局统计，因此需通过废钢消耗量倒推其产量。
• 2017年地条钢产量估算在3800-6400万吨之间，2017年前7月产量在3600-5000万吨之间。
• 2018年前7月，地条钢产量可能已降至较低水平。

3. 供需曲线变化

• 2018年钢铁供给曲线左移，主要由于环保限产及产能压缩。
• 钢铁需求曲线或右移，尤其在制造业投资增长的推动下，需求增长明显。
• 2018年前7月制造业投资累计增速达7.3%，较2017年增速高2.5个百分点，是支撑需求曲线右移的主要力量。

4. 重复材率下降原因

• 重复材率下降主要是由于独立钢材深加工企业如涂镀厂、调坯轧材厂的关停。
• 2017年及2018年前6月，带钢、焊管、镀层板等重复材产量均出现下降。

5. 钢铁行业未来展望

• 钢铁行业基本面改善，制造业投资增长是需求支撑的关键。
• 钢铁行业评级为“增持”，主要基于制造业投资增长及需求曲线右移的预期。

关键信息

1. 统计口径与数据调整

• 统计局数据未包含地条钢，但覆盖大部分合规钢铁企业。
• 2018年生铁、粗钢、钢材的统计口径存在变化，可能影响同比增速计算。
• 钢材进出口数据可用于估算粗钢表观需求，2018年前7月粗钢表观需求为4.97亿吨。

2. 产能压缩与环保限产

• 2018年前7月，粗钢产能减少1165万吨，主要由于高炉限产及电炉产能利用率提升。
• “2+26”城市限产影响显著，特别是河北地区，日均铁水产量减少5.11万吨。
• 2018年环保督查“回头看”期间，多地钢厂限产或停产，影响钢铁产量。

3. 制造业投资与需求增长

• 制造业投资增速为7.3%，是支撑钢铁需求增长的主要因素。
• 建筑用钢、螺纹钢等品种的产量与需求增长相关，而其他下游如房地产、基建投资增速下滑。
• 挖掘机、装载机等工程机械产量同比增速稳定在30%以上，带动钢铁需求。

4. 未来趋势与风险提示

• 制造业投资持续增长，有望推动钢铁需求进一步上升。
• 若2017年地条钢产量测算偏低，可能影响2018年表观需求判断。
• 钢铁行业基本面改善，但需关注环保限产对供给的持续影响。

图表目录（摘要）

• 图表1: 碳钢工艺流程图
• 图表2: 不同类型钢厂生产设备及产品
• 图表3: 粗钢月产量、生铁月产量及高炉开工率、高炉产能利用率
• 图表4: 统计局规模以上企业标准
• 图表5: 唐山生铁、唐山普碳钢坯及全国螺纹年度均价
• 图表6: 唐山生铁L10、唐山普碳150钢坯周度价格
• 图表7: 建筑用钢周度钢价
• 图表8: 板材周度价格
• 图表9: 生铁、粗钢及钢材累计产量测算差值
• 图表10: 累计产量基数测算差值
• 图表11: 2000-2017年生铁、粗钢、钢材年产量数据整理
• 图表12: 生铁计算累计同比与累计同比
• 图表13: 全国高炉开工率
• 图表14: 粗钢计算累计同比与累计同比
• 图表15: 独立电弧炉开工率及产能利用率
• 图表16: 钢材计算累计同比与累计同比
• 图表17: 调坯轧材产能利用率
• 图表18: 生铁、粗钢及钢材计算累计同比
• 图表19: 废钢消耗量
• 图表20: 电炉产能利用率、转炉废钢比
• 图表21: 重复材率
• 图表22: 板材重复材情况
• 图表23: 地条钢废钢消耗量
• 图表24: 螺纹钢与废钢价差
• 图表25: 废钢消耗、自产废钢、废钢社会采购及进出口数据
• 图表26: 废钢产量估算
• 图表27: 自产废钢与社会采购量
• 图表28: 表内、表内外粗钢累计产量及累计增速
• 图表29: 高炉与电弧炉产能利用率
• 图表31: 江苏省污染天气应对方案
• 图表32: 粗钢进口当月同比
• 图表33: 粗钢出口当月同比
• 图表34: 粗钢累计表观需求及累计增速
• 图表35: 需求曲线右移下的供需曲线变化
• 图表36: 需求价格弹性为0下的供需曲线变化
• 图表37: 2017年分行业粗钢消费占比
• 图表38: 2004至2016年固定资产投资完成额建筑安装工程分行业构成
• 图表39: 固定资产投资累计同比增速
• 图表40: 2017年固定资产投资完成额构成
• 图表41: 房地产投资完成额累计增速
• 图表42: 基建投资累计同比增速
• 图表43: 工业土地成交与制造业投资累计增速
• 图表44: 挖掘机产量及同比增速
• 图表45: 装载机产量及同比增速
• 图表46: 汽车产量及同比增速
• 图表47: 空调产量及同比增速
• 图表48: 洗衣机产量及同比增速
• 图表49: 电冰箱产量及同比增速
• 图表50: 粗钢、钢材产量当月同比

风险提示

• 若2017年地条钢产量测算偏低，可能导致2018年产量与表观需求数据偏误。
• 环保限产政策持续执行，可能进一步压缩钢铁产能。
• 制造业投资增长存在不确定性，可能影响钢铁需求曲线的走势。

评级说明

• 行业评级为“增持”，主要基于制造业投资增长及钢铁需求曲线右移的预期。
• 公司评级标准根据股价与沪深300指数的相对表现划分，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

总结

本报告通过详细分析统计局钢铁产量数据、地条钢产量估算及供需曲线变化，揭示了2018年前7月钢铁行业产量与市场预期不一致的原因。主要结论包括：地条钢产量减少、制造业投资增长支撑需求曲线右移、环保限产压缩供给曲线左移，以及钢铁行业整体基本面改善。